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영어

This study examines the effect of Anti-Takeover Provisions(ATP) of Korean companies on analysts’ earnings forecast errors. In the decision-making process of financial analysts, corporate accounting information is used very importantly, so the reliability of accounting information is an important factor in determining the earnings forecasts of financial analysts. In this study, the impact of corporate Anti-Takeover Provisions on the capitalmarket was analyzed by focusing on financial analysts. In this study, the existence of ATP was collected by reviewing the regulations of listed companies from 2015 to 2017. The results of analyzing the relationship between the existence of ATP and the earnings forecast of financial analysts are as follows. Financial analysts' earnings forecasting accuracy for companies with ATP was found to be significantly low. This can be interpreted as causing difficulties in the profit forecasting process of financial analysts due to damaged accounting information provided by companies with ATP. It seems that ATP guarantees the stability of management rights too much, causing managers to manage for personal gain, which seems to have a negative impact on the capitalmarket as well. In addition, there was a significant negative relationship between ATP and the forecast bias of financial analysts. It can be said that financial analysts take a conservative attitude toward companies with ATP and make relatively negative predictions compared to companies without ATP. The contribution of this study is to discover that ATP is a variable that can explain the effect on the capital market. In particular, it is meaningful in that it provided an implication about whether ATP plays a role in improving corporate governance by empirically analyzing Korean companies, which are evaluated to have relativelyweak external governance compared to advanced countries.

한국어

본 연구는 국내기업들의 경영권 방어수단의 존재 여부가 재무분석가의 의사결정에 영향을 미치는지에 대해 살펴보았다. 재무분석가의 의사 결정과정에 있어서 기업의 회계정보는 매우 중요하게 활용되므로, 재무분석가들의 예측 결정에 있어서 핵심적인 요인이 된다. 본 연구에서는 기 업의 경영권 방어수단이 존재하는 기업이 제공하는 회계정보의 대표적인 정보이용자라고 할 수 있는 재무분석가에 주목하여 경영권 방어수단 이 자본시장에 어떠한 영향을 미치는지에 대해 분석하였다. 본 연구는 2015년부터 2017년까지 유가증권 시장에 상장된 기업들을 대상으로 정관규정을 직접 조사하여 경영권 방어수단의 존재여부를 수 집하고, 경영권 방어수단의 존재와 재무분석가의 이익예측 정확성 및 편의성 간의 관계를 분석하였다. 실증분석 결과, 경영권 방어수단이 존재하는 기업에 대한 재무분석가의 이익예측정확성은 유의하게 낮은 것으로 나타났다. 이는 경영권 방어 수단이 있는 기업이 제공하는 훼손된 회계 정보로 인하여 재무분석가는 이익예측과정에 있어서 어려움을 가져온 것으로 해석할 수 있다. 이는 경영권 방어수단이 경영권의 안정을 지나치게 보장함으로써 경영자가 사적이익을 위한 경영을 할 수 있었기 때문에 결과적으로 국내 자본시장 에도 부정적인 영향을 미치게 된 것으로 보인다. 또한, 경영권 방어수단과 재무분석가 예측편의성 간에는 유의한 음(-)의 관련성을 보였다. 이는 경영권 방어수단이 존재하는 기업에 대하여 재무분석가는 보수적인 태도를 취함으로써 경영권 방어수단이 존재하지 않은 기업에 비해 상대적 으로 부정적인 평가를 내린다고 볼 수 있다. 본 연구는 경영권 방어수단이 자본시장에 미치는 파급효과를 설명할 수 있는 변수인 것을 확인하였다는 점에서 학문적인 공헌점이 있다. 특 히 선진국에 비해서 상대적으로 외부지배구조가 취약한 것으로 평가되고 있는 국내기업을 대상으로 실증분석함으로써 경영권 방어수단의 존재 가 기업지배구조를 개선하는 역할을 하고 있는지에 대한 시사점을 제공하였다는 점에서 의미가 있다.