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영어

This paper aims to analyze the relationship between managerial discretion, National Pension ownership, and pay-performance sensitivity using individual directors’ compensation data from 2013 to 2017. Major empirical findings are as follows. First, managers' compensation is sticky with respect to change in accounting performance. That is, the increase in managers' compensation as accounting performance increases is greater than the decrease in managers' compensation in respect to equivalent decrease in accounting performance. Second, results show that there are upper stickiness and lower stickiness in pay-performance sensitivity. Upper stickiness and lower stickiness in pay-performance sensitivity signal that there is an incentive zone in the compensation system and there are cap and bogey in the manager cash compensation system as well. Third, managerial discretion decreases lower stickiness as well as upper stickiness in pay-performance sensitivity, implying that managerial discretion has positive effects on pay performance sensitivity as a self-control mechanism suggested by stewardship theory rather than the effects of management entrenchment based on agency theory. Fourth, National Pension increases lower stickiness but does not decrease upper stickiness in pay-performance sensitivity, implying that it may cooperate with managers to increase the lower stickiness on pay-performance sensitivity when performance is worse.

한국어

본 연구는 개인 수준의 등기임원 보수 자료를 이용하여 경영자의 재량권과 국민연금 지분 율이 성과-보상 민감도의 비대칭성에 미치는 영향을 규명하고자 실증분석을 수행하였다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 경영자 보상 의사결정 있어서 경영 성과가 개선될 때 경영자 보상 증가폭에 비해 경영 성과가 악화될 때 보상 감소폭이 줄어드는 경영자 보상의 하방경직성(유형Ⅰ)이 확인되었다. 둘째, 경영 성과를 상위그룹, 중위 그룹, 하위 그룹으로 나누어 경영자 보상의 성과 민감도를 분석한 결과, 중위 그룹 대비 상위 그룹과 하위 그룹에서 경영자 보상의 성과 민감도가 유의적으로 낮은 경영자 보상의 상방경직성 및 하방경직성(유형Ⅱ)이 확인되었다. 셋째, 경영자 재량권은 경영자 보상의 하방경직성 (유형Ⅰ)을 약화시키고 상방경직성을 강화시키는 것으로 확인되었다. 그러나 경영자 보상 의 하방경직성(유형Ⅱ)은 경영자 재량권에 따른 차이를 확인할 수 없었다. 본 결과는 경영자의 재량권이 대리인 이론에 기초한 안주주의 효과보다는 청지기 이론에 따른 자율 통제의 긍정적인 영향을 미치고 있음을 시사하고 있다. 넷째, 국민연금은 경영자 보상의 하방경직성(유형Ⅰ, 유형Ⅱ)을 강화시키는 반면 상방경직성에는 영향을 미치지 않는 것을 확인되었다. 본 결과는 국민연금이 경영자 보상 의사결정에서 과도한 보상 지급을 억제하 는 외부 주요주주로서의 감시 기능을 수행하기 보다는 성과 부진에도 보상의 감소폭을 줄이는 안주주의 효과를 강화하고 있음을 시사하고 있다.