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영어

Using individual executive compensation from 2013 to 2017, the study examines the impact of the National Pension on the sensitivity of performance-compensation relation and the interactive effect of National Pension with other monitoring mechanisms on it as well. The major findings as follow: First, National Pension has positive effects on the sensitivity of executive compensation to performance when it becomes a major shareholder acquiring more than 5% ownership in target firms, and the effects increase as it holds block ownership longer, implying that National Pension plays an efficient monitoring role in aligning executive compensation to performance. Second, the monitoring effects of National Pension on the sensitivity of compensation to performance are significant when performance are measured as accounting ones rather than market ones, suggesting that National Pension evaluates target firms’ performances in terms of accounting yields rather than stock ones. Third, National Pension has joint positive effects with other monitoring mechanisms on the sensitivity of executive compensation to performance, implying that National Pension and other monitoring mechanisms work together as complements in aligning executive compensation to performance.

한국어

본 연구는 국민연금이 경영자 보상의 성과 민감도에 미치는 영향과 성과 민감도에 대한 여타 내·외부 감시 메커니즘과의 상호작용 효과를 규명하기 위해 2013년부터 2017년까 지 국내 상장기업의 등기임원에 대한 개별 보수 공시 자료를 이용하여 실증 분석을 실시하 였다. 실증 분석의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 국민연금이 주요주주로서 참여하는 경우 국민연금은 등기임원 보상의 성과 민감도에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났 다. 또한 주요주주로서 국민연금의 투자기간이 증가할수록 등기임원 보상의 성과 민감도 는 증가하였다. 본 실증결과는 국민연금이 외부 대주주로서 경영자 보상 의사결정에서 효율적인 감시 기능을 수행하고 있음을 시사하고 있다. 둘째, 국민연금이 주요주주로서 참여하거나 또는 주요주주로서 장기투자를 통해 등기임원 보상의 성과 민감도에 미치는 영향은 경영성과를 회계 성과로 측정한 경우에 유의미한 반면 경영성과를 시장 성과로 측정한 경우에는 유의미한 관계가 나타나지 않았다. 본 결과는 국민연금이 회계 성과를 기준으로 경영자 보상 의사결정에 대한 감시 활동을 전개하고 있음을 시사한다. 셋째, 국민연금이 주요주주로 참여하거나 또는 주요주주로서 장기투자를 하는 경우 기업의 여타 내·외부 감시 메커니즘(사외이사비율, 보상위원회 도입, 외국인지분율)이 등기임원 보 상의 성과 민감도에 미치는 영향을 정(+)의 방향으로 강화하는 조절 효과를 갖는 것으로 나타났다. 본 실증 결과는 경영자 보상이 경영 성과에 민감하게 결정되도록 감시 활동을 전개함에 있어서 국민연금이 기업의 여타 내·외부 감시메커니즘과 상호 보완적인 시너지 효과를 내고 있음을 시사한다.