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본 논문은 국내주식시장에서 거래행태의 정보로서 역할을 이론적으로 정리하고 2000 년 1 월 4 일부터 2007 년 12 월 28 일까지 일별 개별주식 자료를 이용하여 실증적으로 분석하였다. 본 연구는 거래행태의 정보로서 역할에 중점을 두고 있기 때문에 거래행태 변수로 회전율을 사용하였다. 먼저 기금분리이론을 가정했을 때 회전율이 선형의 요인모형으로 설명됨을 주요인분해(principal component decomposition)를 통해 분석하였고 그 결과 많은 기간에서 회전율이 2 요인 모형으로 설명되고 있음을 보였다. 다음으로 거래행태가 가격결정모형에 미치는 영향을 분석하기 위하여 회전율 자료를 이용하여 헤지포트폴리오의 수익률을 구성하였고, 개별종목의 기대수익률에 대한 위험요소로서 헤지포트폴리오 수익률의 역할을 회귀분석을 통해 평가하였다. 또 연구결과의 비교를 위해 CAPM 모형과 Fama and French(1992)의 SMB, HML 포트폴리오를 추가하여 동일한 회귀분석을 시행하였다. 분석결과 수익률의 횡단면적 변동을 설명하는 위험요소로서 헤지포트폴리오의 수익률이 과거 연구에서 제시된 다른 요인(SMB, HML)보다 압도적인 역할을 하고 있음을 제시하지는 못하였으나 시장수익률만을 이용했을 때와 비교해 헤지포트폴리오의 수익률을 추가했을 때 설명력은 높아졌다.