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영어

The studies until now are concluding that stock price in stock market follows random walk process by rational expectation hypothesis and efficient market hypothesis developing a lot of probability models. However, random walk process in stock market has a lot of questions actually. The main objective of this thesis is to test impact of price limit system on enterprise value utility function. The enterprise value utility function in stock market applied the mean－variance model of the Markowitz, it means the returns and risk. The risk means the historical volatility and AR(1)－GARCH(1, 1)－N model concretely. This paper has first identified unit root by using the augmented Dickey－Fuller test and the Phillips－Perron test, then testing by modified R/S analysis for each different Price Limit duration

한국어

기업가치의 척도라 할 수 있는 주식시장에서, 가격제한폭제도는 투자자들의 효용을 증가시키며 시장안정에 기여함으로 계속 유지되어야 한다는 주장과, 시장의 효율성 측면을 저해함으로 개선되어야 한다는 주장이 아직까지도 대립되고 있다. 이러한 맥락에서 본 논문에서는 기업 가치를 기업 주식가격으로 대체하여, 가격제한폭제도의 변화가기업의 가치, 즉 주식시장의 효용함수에 어떠한 영향을 미치는지에 대하여 분석을 하였다. 특히 본 논문에서와 같이 가격제한폭제도의 변화에 대한 주식시장에서의 효용함수인 수익률과 위험에 대한 장기기억효과의 검정은 현재 국내에서 시행중인 가격제한폭제도의 변화가 합리적이고 효율적인 주식시장의 형성에 어떠한 영향을 미치는지에 대한 검정을 할 수 있다는 점에서 매우 큰 의미를 가지며, 아직까지 이러한 연구는 국내외적으로 선행 연구를 찾아 볼 수가 없다. 본 논문은 다음과 같은 점에서 기존의 연구와 차이점을 가진다. 첫째, 본 논문에서는 우리나라의 주식시장에 대하여 Markowitz가 제시한 평균－분산 모형(mean－variance model)을 이론적 기초로 하여, 우리나라의 주식시장에 대한 효용함수(utility function)를 유도 한 후, 가격제한폭제도의 변화가 기업의 가치라 할 수 있는 주식가격의 효용을 어떻게 변화시키는지에 대하여 분석을 한다. 둘째, 가격제한폭제도의 변화가 주식시장에서의 효용함수인 수익률과 위험에 어떠한 영향을 미치는지에 대하여 수정 R/S 분석(modified R/S analysis)에 의한 Hurst 지수(Hurst exponent) 검정방법을 사용하여 장기기억효과(long－term memory effect)를 검정한다. 이러한 본 논문의 연구는 아직까지 선행연구가 없는 실정이므로, 본 논문은 가격제한폭제도의 유용성의 평가에 관하여 큰 도움이 될 수 있을 것이다.