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영어

This study tries to investigate the relationship between trading volume and stock price volatility in stock market using daily data for the sample period from January of 2002 to December of 2007. Especially, this study analyses the effect on observed volatility, permanent volatility and temporary volatility individually. Observed volatility is estimated by GJR GARCH(1,1) model. This paper uses state－space model to estimate permanent volatility and temporary volatility. Permanent volatility is caused by ecomomic information and temporary volatility is caused by noise trading. And I use Hodrick－Prescott filter to decompose total trading volume into expected trading volume and unexpected trading volume. Analysing the relationship between trading volume and volatility is useful for the investors to set up investment strategy. The results of this study are as follows. First, there is a statistically insignificant correlation between total trading volume and each volatility. Second, I find that there is significant correlation between expected trading volume and permanent volatility. That is, expected trading volume influences significantly on permanent volatility. And I also find that there is significant correlation between expected trading volume and observed volatility. In the case of temporary volatility, there is insignificant correlation. Third, unexpected trading volume gives insignificant effect on each volatility. In other words, noise trading does not influence significantly on volatility.

한국어

주식거래량과 주가변동성의 관계에 대해 분석한 기존의 연구들에서는 기대거래량, 비기대거래량과 관측변동성간의 관계를 분석하였기 때문에 기대거래량, 비기대거래량이 주가 내재가치 부분의 변동성과 관련이 있는지 또는 잡음거래 부분의 변동성과 관련이 있는지에 대해 분석이 이루어지지 않았다. 본 논문에서는 내재가치 부분의 변동성과 잡음거래 부분의 변동성을 상태공간모형을 이용하여 추정하여 각각 영속적 변동성, 일시적 변동성으로 용어정의하였으며, KOSPI 현물시장을 대상으로 총거래량과 관측변동성, 영속적 변동성, 일시적 변동성의 관계, 기대거래량과 각 변동성의 관계, 비기대거래량과 각 변동성의 관계를 분석하였다. 분석대상기간은 2002년 1월 2일부터 2007년 12월 28일까지의 기간이며 분석대상은 KOSPI와 거래량 일별자료이다. 분석결과는 첫째, 총거래량은 관측변동성, 영속적 변동성, 일시적 변동성 모두에 대해 비유의적인 것으로 나타났다. 둘째, 기대거래량은 관측변동성, 영속적 변동성에 대해서는 유의하게 나타났으며, 일시적 변동성의 경우는 비유의적으로 나타났다. 즉, 기대거래량은 주가 내재가치 부분 변화와 동시기적으로 유의적인 관계가 있는 것으로 판단된다. 셋째, 비기대거래량은 관측변동성, 영속적 변동성, 일시적 변동성 모두에 대해 비유의적인 것으로 나타나 추세에서 벗어나는 거래량 부분에 해당되는 비기대거래량은 각 변동성과 동시기적으로 유의적인 관계가 없는 것으로 판단된다.