earticle

영어

The increase in foreign holdings in the Korean domestic stock market has shown to significantly affect financial decisions of the listed companies such as dividend, stock repurchase and investment. Therefore, this research evaluated the correlation between the increase in the influence of foreign investors and the corporate payout policy through the Tobit analysis model,
and also the multiple regression model for comparison.
The source data used is 871 pooling samples based on annual unbalanced panel data of listed companies with more than 5% foreign holdings in each of the past 5 years (2001-2005). In empirical study, we set the foreign holdings rate as the independent variable, and DYA (dividend yield to assets) standardized with total asset's account value, RYA (repurchase yield to assets) and PYA (total payout yield to assets) as the dependent variables. In order to distinguish this research from previous ones, we expanded our dependent variables to include dividend yield to market value and the dividend payout ratio.
The result of this research is as follows:
Firstly, in analysing the relationship between foreign holdings and corporate payout policy, dividend yield to assets was found to have more significance compared to other variables, and statistically more significant than dividend yield to market value and dividend payout ratio. Secondly, analysis of the relationship between foreign holdings and dividend yield to assets revealed that they mutually affect each other. In analysis of the foreign holdings type, there was no statistical significance found in the sum of more than 5% foreign holdings than the total foreign holdings. Thirdly, there doesn't appear to be any meaningful relationship between stock
repurchasing rate and foreign holdings when considering the entire period, but in the latter period of 2001 to 2005 when there was a steady increase in stock repurchase rate, we found a significant relationship between the stock repurchase rate and foreign holdings.
This research is significant because it highlights in a practical manner the effect of foreign holdings on corporate payout policy through yield-related variables including DYA (dividend yield to assets), RYA (repurchase yield to assets) and PYA (total payout yield to assets).

한국어

외국인투자자의 국내 주식투자 보유비중 증가는 시장의 유동성 제공과 기업경영 의 투명성 제고 및 상장기업의 배당과 자사주 매입 및 투자결정 등에 크게 영향을 주고 있다. 본 연구는 외국인투자자의 투자확대와 관련하여 외국인지분율과 기업의 배당정책간 관련성을 실증적으로 검증하고자 한다.
본 연구는 연구목적을 달성하기 위하여 토빗모형으로 실증분석하였다. 분석에 사용된 자료는 최근 5년(2001년～2005년)간 외국인지분율이 5%이상인 상장기업의 연도별 불균형 패널자료에 기초한 506개 표본자료를 사용하였다. 실증분석에서는 외국인지분율을 독립변수로 하고 총자산 장부 가치로 표준화한 총자산배당수익률, 총자산자사주매입수익률 및 총자산주주환원수익률을 종속변수로 사용하였다. 선행연구와 비교성을 높이기 위하여 선행연구에서 사용된 시가총액배당수익률, 배당성향 변수까지 분석하였다. 본 연구의 실증분석 결과는 다음과 같다.
첫째, 외국인지분율과 기업의 배당변수별 관련성 분석 결과, 총자산배당수익률이 다른 종속변수 보다 유의성이 높은 변수로 검정되었다. 즉, 선행연구에서 검증된 시가총액배당수익률이나 배당성향 변수보다 총자산배당수익률이 통계적 유의성이 높은 것으로 나타났다.
둘째, 외국인지분율과 총자산배당수익률간에는 상호 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 즉, 외국인지분율 증가는 해당 기업에게 보다 많은 배당지급을 요구하거나 아니면 배당을 선호하는 외국인투자자들은 고배당 기업에 대한 지분을 지속적으로 늘려가는 것으로 판단된다.
셋째, 외국인지분유형별 분석에서 주요 외국인투자자 보유비중이 5%이상 외국인지분율이 배당변수에 영향을 미치는가에 대해 통계적 유의성이 없는 것으로 검정되었다. 즉, 총외국인지분율은 기업의 배당정책에 영향을 미치지만 5%이상 외국인지분율 증가가 실질적으로 해당기업의 배당에 영향을 미친다고 할 수 없다.