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영어

This study examines how the likelihood of credit rating changes affects corporate strategy. Corporate strategy is measured using the degree of strategic deviance, which captures the extent to which a firm’s resource allocation deviates from the industry average. While prior studies have primarily focused on the relationship between credit ratings and financial policies, this study investigates the impact of credit rating-related factors on firms’ strategic decision-making. Firms whose credit ratings include a plus (+) or minus (-) notch are defined as having a high likelihood of credit rating changes, and the analysis is conducted using a sample of U.S. publicly listed firms from 1994 to 2017. The results show that when the likelihood of credit rating changes is measured as a single dummy variable, its relationship with strategic deviance is not statistically significant. However, when the likelihood of credit rating changes is distinguished by direction, firms with a higher likelihood of credit rating upgrades exhibit a significant increase in strategic deviance, whereas firms facing a higher likelihood of downgrades show no significant change. In addition, firms located at the boundary between investment-grade and speculative-grade ratings exhibit significantly lower levels of strategic deviance. These findings suggest that the level and direction of credit rating change likelihood, as well as the rating boundary context, are important factors shaping firms’ strategic decision-making. This study contributes to the literature by empirically linking credit rating change likelihood to corporate strategy and by extending research on the determinants of strategic decision-making.

한국어

본 연구는 신용등급 변경 가능성이 기업의 경영전략에 어떠한 영향을 미치는지를 분석한다. 특히 기업의 경영전략을 산업 평균으로부터의 전략적 일탈 수준으로 측정하여 실증 분석을 수행한다. 기존 연구가 신용등급과 재무 정책 간의 관계에 주로 초점을 맞추어 온 반면, 본 연구는 신용등급 관련 요인이 기업의 전략적 의사결정에 미치는 영향을 검토한다. 이를 위해 기업의 세부 신용등급이 플러스(+) 또는 마이너스(-)인 경우를 신용등급 변경 가능성이 높은 기업으로 정의하고, 1994년부터 2017년까지의 미국 상장기업을 대상으로 분석을 수행하였다. 분석 결과, 신용등급 변경 가능성을 단일 더미변수로 측정한 경우 전략적 일탈 수준과의 관계는 통계적으로 유의하지 않은 것으로 나타났다. 반면, 신용등 급 변경 가능성을 상향 가능성과 하향 가능성으로 구분한 분석에서는 신용등급 상향 가능성이 높은 기업에서 전략적 일탈 수준이 유의미하게 증가하는 반면, 하향 가능성에 직면한 기업에서는 전략적 일탈 수준의 유의한 변화가 관찰되지 않았다. 또한 투자등급과 투기등급의 경계에 위 치한 기업은 전략적 일탈 수준을 유의미하게 낮추는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 신용등급 변경 가능성의 수준과 방향, 그리고 등급 경계 라는 맥락에 따라 기업의 전략적 의사결정이 상이하게 나타날 수 있음을 시사한다. 본 연구는 신용등급 변경 가능성을 중심으로 신용평가와 경 영전략 간의 관계를 실증적으로 분석함으로써 경영전략의 결정요인에 관한 기존 연구를 확장한다.