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영어

[Research Purpose] This study aims to analyze the impact of the subprime mortgage collapse, CDS market defaults, stock market crashes, and soaring oil prices on financial crises and economic recessions. [Research Method] Using a Markov regime-switching VAR (MS-VAR) model, this study analyzes monthly data on oil prices, stock indices, CDS indices, and housing price indices from January 2006 to November 2024. [Research Results] First, contagion effects among markets exhibit nonlinear characteristics and are divided into two distinct regimes. The 2007 subprime crisis marks the transition to the risky regime, which dominates financial market turmoil. The duration of the stable regime is about twice as long as that of the risky regime, aligning with previous findings that economic booms tend to last longer than recessions. Second, impulse response analysis reveals that all market indicators react more strongly to economic shocks in the risky regime. Notably, stock market fluctuations increase CDS market volatility, and contagion effects between stock and energy markets are more pronounced in the risky regime. However, the impact of the CDS market on the real estate market is weaker than expected. Third, variance decomposition analysis shows that in the risky regime, stock market shocks serve as the second most significant driver of energy market volatility. During financial crises, the stock market rapidly loses the influence of its own shocks, while the impact of other markets gradually increases. [Implications of the Study] Policymakers should recognize the amplified contagion effects among markets during financial crises and take measures to prevent excessive regulatory oversight failures. They must carefully analyze the key drivers of volatility in major markets during crises. Investors should also pay close attention to unexpected market interactions during financial crises.

한국어

[연구목적] 본 연구는 서브프라임 모기지 붕괴, CDS시장 디폴트, 주식시장 폭락, 유가 급등이 금융위기와 경기 침체에 미친 영향을 분석하고자 한다. [연구방법] 본 연구는 마코프 국면전환모형(MS-VAR)을 통해 2006년 1월부터 2024년 11월까지의 유가, 주 가지수, CDS지수, 주택가격지수의 월별 데이터를 사용하여 분석하였다. [연구결과] 첫째, 시장 간 전염효과는 비선형적 특성을 가지며, 두 개의 뚜렷한 국면으로 구분되었다. 2007 년 서브프라임위기를 기점으로 위험 국면이 금융시장의 혼란을 주도하였다. 안정국면의 지속기간은 위험 국면 보다 약 두 배 길며, 이는 경기호황이 경기침체보다 길다는 기존 연구와 일치하였다. 둘째, 충격반응함수 결과, 위험국면에서는 모든 시장 지표가 경제 충격에 더 강하게 반응하는 것으로 나타났다. 특히, 주식시장 변동성이 CDS시장 변동성을 증가시키며, 주식시장과 에너지시장 간 전염효과도 위험국면에서 더욱 두드러졌다. 반면, CDS시장이 부동산시장에 미치는 영향은 예상보다 크지 않았다. 셋째, 분산분해분석 결과, 위험 국면에서 주식 시장 충격이 에너지시장 변동성의 두 번째 주요 원인으로 작용하였다. 금융위기 시기에는 주식시장이 자체 충 격의 영향을 빠르게 상실하며, 다른 시장의 영향력이 점진적으로 커지는 경향을 보였다. [연구의 시사점] 정책 결정자들은 금융위기 동안 시장 간 전염효과의 확대를 인식하고, 과도한 감독 부재를 방지해야 하고 금융위기 동안 주요 시장의 변동성을 유발하는 핵심 요인을 신중하게 분석해야 하며 투자자들 은 금융위기 시 예상치 못한 시장 간 상호작용에 주목해야 한다.