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영어

[Purpose] This study aims to empirically examine the differences in the market value of cash between small and medium-sized enterprises (SMEs) and non-SMEs (large and medium-scale enterprises). Through this approach, the study seeks to indirectly evaluate the agency cost problem faced by SMEs. [Methodology] From 2019 to 2023, a total of 4,067 firm-year observations were secured and analyzed based on listed companies' financial data . The sample was limited to companies listed on the KOSPI and KOSDAQ markets, excluding financial industries, not in a state of capital erosion, and with December fiscal year-end for which financial data extraction was possible. Additionally, to minimize potential distortions in the analysis, winsorizing was applied for outlier adjustment. [Findings] The analysis reveals that the market value of cash held by SMEs varies significantly depending on the industry to which the firm belongs. Specifically, SMEs in the manufacturing and financial/insurance sectors exhibit relatively higher market values of cash compared to non-SMEs. In contrast, in the information and communications sector, non-SMEs (large and medium-sized enterprises) show a relatively higher market value of cash than SMEs. Meanwhile, in the wholesale and retail sector, no significant difference in the market value of cash is observed between SMEs and non-SMEs. [Implications] This study is significant in that it attempts to empirically estimate the agency costs of SMEs by quantitatively comparing the market value of cash across industries and firm sizes among domestic listed companies. The findings suggest that rather than applying uniform policy measures to SMEs, differentiated approaches that reflect industry characteristics and the level of financial transparency are necessary. In industries such as information and communications, where agency costs are high and information asymmetry is severe, measures such as trust-based information disclosure, expanded external audits, and stronger investor protection mechanisms are required. Furthermore, internally, SMEs can enhance market confidence—and ultimately firm value—by strategically managing cash holdings and clearly disclosing dividend policies and investment plans.

한국어

[연구목적] 본 연구는 중소기업과 중소기업 이외(대기업·중견기업) 간의 현금의 시장가치 차이를 실증적으 로 비교함으로써, 중소기업의 대리인 비용 문제를 간접적으로 평가하는 데 목적이 있다. [연구방법] 2019부터 2023년의 국내 상장기업 재무자료를 바탕으로 총 4,067개 기업-연도 관측치를 확보하 여 분석하였다. 표본은 유가증권시장 및 코스닥시장 상장기업 중 금융업을 제외한 자본잠식 상태가 아닌 12월 결산 법인으로 재무자료 추출이 가능한 기업으로 한정하였다. 또한 이상값 조정(winsorizing)을 통해 분석의 왜곡 가능성을 최소화하였다. [연구결과] 분석 결과에 따르면, 중소기업이 보유한 현금의 시장가치는 해당 중소기업의 소속 산업에 따라 상반된 시장 반응이 나타나고 있음을 확인하였다. 즉, 제조업과 금융보험업의 경우 중소기업의 현금의 시장가 치가 상대적으로 높았으나, 정보통신업의 경우 중소기업 이외 기업, 대기업 및 중견기업의 현금의 시장가치가 중소기업의 현금의 시장가치 보다 상대적으로 높은 것으로 나타났다. 반면, 도매 및 소매업의 경우 중소기업과 중소기업 이외 기업, 대기업 및 중견기업 간의 현금의 시장가치에 대한 차이는 존재하지 않는 것으로 나타났다. [연구의 시사점] 본 연구는 국내 상장기업을 대상으로 산업별·기업규모별로 현금의 시장가치를 정량적으로 비교함으로써, 중소기업의 대리인 비용을 실증적으로 추정하려는 시도를 하였다는데 의의가 있다. 따라서, 중 소기업에 대한 일률적인 정책적 접근보다는 산업 특성과 기업의 재무투명성 수준을 반영한 차등적 접근이 필 요하다. 특히 정보통신업처럼 대리인 비용이 크고 정보비대칭이 심화되는 산업에 대해서는 신뢰 기반의 정보공 시와 외부감사 확대, 투자자 보호장치 강화가 요구된다. 또한 중소기업 내부적으로는 현금의 전략적 운용과 배당정책, 투자계획의 명확한 공개를 통해 시장 신뢰를 제고하는 것이 기업가치 제고의 핵심이 될 수 있다.