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영어

This study investigates the effects of industry factors on stock returns. For this purpose, I empirically test by using monthly stock return as a dependent variable, 5 industry factors as explanatory variables, and 6 firm characteristic factors as control variables during the period of April, 2014 to March, 2025. Empirical results of portfolio analysis classified by quintiles are as follows: First, stable sales growth of industry, industry concentration, and portion of industrial fixed costs don’t have the consistent relationship to stock returns. The mean difference tests between quintiles also don’t show the consistent relationship between industry factors and stock returns. Second, Industrial productivity of capital and industrial product also don’t have the consistent effects on stock returns. However, the mean difference tests show the possibility of relationship that the stock return increases as the industry factor increases. Empirical results of regression analysis are as follows: First, stable sales growth of industry, industry concentration, portion of industrial fixed costs, and industrial product have significantly positive effects on stock returns, but industrial productivity of capital has no significant effect on stock returns. Therefore, the business cycle and growth of industry and the competition and cost structure of industry have significant effects on stock returns, but industrial productivity of capital has no relationship to stock returns. Additionally, only the firm size of firm characteristic factors has the effect on stock returns, but other firm characteristics have no effects on stock returns. This study implies that investment by forecasting industry factors and firm characteristic factors together can perform better results of investment in stocks than that by forecasting firm characteristic factors only.

한국어

본 연구는 산업요인이 주식수익률에 미치는 영향을 분석하는 것이다. 이를 위해 2014년 4월부터 2025년 3월까지의 기간에 대해 산업의 안 정적 매출성장, 산업집중도, 산업고정비의 비중, 산업의 총자산투자효율, 및 산업생산의 5가지 산업요인을 설명변수로 사용하고, 기업규모 등 6가지 기업특성요인을 통제변수로 사용해 포트폴리오 접근법과 회귀분석을 통해 분석하였다. 5분위로 구분한 포트폴리오 접근법으로 분석한 결과, 첫째, 산업의 안정적 매출성장, 산업집중도, 및 산업고정비의 비중이 증가할수록 주식수익률은 일관된 관계를 나타내지 않았으며, 분위 간 차이검정에서도 일관된 관계를 찾을 수 없었다. 둘째, 산업의 총자산투자효율과 산업생산이 증가할수록 주식수익률은 일관된 관계를 나타 내지 않았으나, 분위 간 차이검정에서는 주식수익률이 증가하는 관계의 가능성이 나타났다. 한편 회귀분석의 결과 산업의 안정적 매출성장, 산 업집중도, 산업고정비의 비중, 및 산업생산이 주식수익률에 유의적인 양(+)의 영향을 미치는 것을 확인하였다. 그러나 산업의 총자산투자효율 은 주식수익률에 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 따라서 산업요인 중 산업의 경기와 성장성, 산업의 경쟁구조, 및 산업의 비용구조가 주식수익률에 유의적인 영향을 미치지만, 산업의 자본생산성은 주식수익률에 영향을 미치지 못하는 것을 확인하였다. 한편 기업특성요인 중 기업규모 효과만 성립하는 것으로 나타나고 다른 기업특성효과들은 나타나지 않는 것을 확인할 수 있었다. 따라서 주식투자 시 기업요인만 고 려해 투자하지 않고 산업요인도 동시에 고려해 투자하면 더 좋은 투자성과를 얻을 수 있을 것이다.