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영어

The purpose of this study is that a company's capital is finite, and how and where it is distributed is a critical issue that is directly related to the company's value. However, in actual business operations, capital is not always allocated rationally and efficiently. In particular, managers play a key role in the strategic direction and investment decisions of a company, and sometimes have incentives to make irrational investment decisions. Managers tend to have overly optimistic expectations about their own capabilities or the future earnings of their companies, which can lead to overinvestment of capital. In this context, this study empirically analyzed the impact of accounting conservatism, especially conditional conservatism, on managers' investment inefficiency. The research method was to measure conditional conservatism using the stock-earnings ratio model of Basu (1997) and the accrual model of Ball and Shivakumar (2005) for KOSPI and KOSDAQ listed companies from 2005 to 2019, and quantify investment efficiency using the Tobin’s Q model and the McNichols and Stubben (2006) model. In addition, to examine the clear relationship between conditional conservatism and investment efficiency, we analyzed the effect of current period (t) conservatism on next period (t+1) investment efficiency. The results of the analysis showed that conditional conservatism had a significant negative relationship with investment inefficiency in both models of conservatism measurement. The expected effect of the study is that conservatism can simultaneously increase the soundness of internal decision-making and the efficiency of capital allocation by suppressing inefficient investment behavior of companies.

한국어

본 연구의 목적은 회계적 보수주의, 특히 조건적 보수주의가 경영자의 투자비효율성에 미치는 영향을 실증적으로 분석하는데 있다. 경영자는 낙관주의나 성과 압박 등으로 인해 비효율적인 투자 결정을 내릴 가능성이 있으며, 회계 보수주의는 이러한 비합리적 투자 유인을 억제할 수 있는 제도 적 장치로 주목된다. 이에 경영자는 자신의 역량이나 기업의 미래 수익에 대해 과도한 낙관적 기대 를 가지는 경향이 있고, 이는 자본의 과잉투자로 이어질 수 있다. 이러한 맥락에서 본 연구는 회계 적 보수주의, 특히 조건적 보수주의가 경영자의 투자비효율성에 미치는 영향을 실증적으로 분석하 였다. 연구방법은 2005년부터 2019년까지 코스피 및 코스닥 상장기업을 대상으로 Basu(1997)의 주 가수익률 모형과 Ball and Shivakumar(2005)의 발생액 모형을 활용하여 조건적 보수주의를 측 정하고, Tobin’s Q 모형과 McNichols and Stubben(2006) 모형을 통해 투자효율성을 정량화하 였다. 또한 조건적 보수주의와 투자효율성 간의 명확한 관계를 살펴보기 위해 차기(t+1) 투자효율 성에 대한 당기(t) 보수주의의 효과를 분석하였다. 분석 결과, 두 보수주의 측정 모형 모두에서 조건적 보수주의가 투자 비효율성과 유의미한 음(-) 의 관계를 갖는 것으로 나타났다. 이는 보수적 회계정보가 경영자의 낙관주의적 투자 판단을 억제 하여 과잉 혹은 과소투자를 줄이는 데 기여할 수 있음을 의미한다. 연구의 기대효과는 보수주의가 기업의 비효율적 투자행태를 억제함으로써, 내부 의사결정의 건 전성과 자본 배분의 효율성을 동시에 높일 수 있을 것이다.