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영어

This study focuses on deriving the optimal structure of upfront payments, milestone payments, and royalties in drug licensing agreements from the perspective of biotech companies. The Korean pharmaceutical and biotech industry has experienced rapid growth in recent years, with a steady increase in successful licensing cases. However, there is still a lack of systematic studies addressing optimal licensing strategies from a biotech perspective. Drug development is characterized by significant time and financial investments, low success rates, and high market uncertainty. In this context, the structure of licensing agreements plays a critical role in helping biotechs recover their initial investments and achieve long-term financial stability. This study employs risk-adjusted net present value (rNPV) and decision tree analyses to propose optimal licensing terms by incorporating practical factors such as clinical success probabilities, market size, development costs, and market penetration rates. Through case studies, the study quantitatively evaluates the impact of different distributions of upfront payments, milestone payments, and royalties on the financial performance of biotechs. Sensitivity analyses further reveal that variables increasing future cash flows—such as market size, penetration, and growth rates— favor higher royalty proportions, whereas variables reducing future cash flows, such as discount rates, benefit from emphasizing upfront and milestone payments.

한국어

본 연구는 바이오텍 관점에서 신약 기술이전 계약의 선급금, 마일스톤 및 로열티의 최적 구조를 도출하기 위 해 수행되었다. 최근 국내 제약·바이오 산업이 빠르게 성장하면서 바이오텍의 기술이전 성공 사례도 꾸준히 증 가하고 있지만 바이오텍 관점에서 기술이전 계약의 최적 방안을 체계적으로 다룬 연구는 여전히 부족한 상황이 다. 신약 개발은 막대한 시간과 자본이 소요되고, 성공 확률이 낮으며 시장 불확실성이 크다는 특징을 가진다. 이러한 환경에서 기술이전 계약 구조는 바이오텍이 초기 투자 자금을 회수하고 장기적인 재무 안정성을 확보하 는 데 핵심적인 역할을 한다. 본 연구는 위험조정 순현재가치(rNPV)와 의사결정트리(decision tree) 분석을 활용 하여 임상 단계별 성공 확률, 시장 규모, 임상 비용, 시장 침투율 등 현실적인 요소를 최대한 반영한 최적 계약 조건을 제시한다. 사례 분석을 통해 선급금, 마일스톤, 로열티 배분 구조가 바이오텍의 재무 성과에 미치는 영향 을 정량적으로 평가했으며, 민감도 분석을 통해 주요 변수들의 변화가 계약 구조에 미치는 영향을 살펴보았다. 분석 결과, 시장 크기, 시장 침투율, 시장 성장률처럼 미래 현금 흐름을 증가시키는 변수가 클 경우 로열티 비중 을 높이는 것이 유리하며, 반대로 할인율처럼 미래 현금 흐름을 감소시키는 변수가 클 경우 선급금과 마일스톤 비중을 확대하는 전략이 효과적임을 확인했다.