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영어

This study aims to empirically analyze the characteristics and changes in exchange rate exposure of China's pharmaceutical industry before and after the COVID-19 pandemic, with a focus on key indicators such as exchange rate exposure, lagged exchange rate exposure, and asymmetric exchange rate exposure. Using data from pharmaceutical companies listed on the Shanghai and Shenzhen stock exchanges from 2016 to 2022, this research examines the impact of exchange rate fluctuations on corporate value, comparing the pre- and post-pandemic periods. The main findings are as follows: First, before the onset of COVID-19, exchange rate exposure in China’s pharmaceutical industry showed a negative correlation, indicating a decrease in corporate value when the yuan depreciated and an increase when it appreciated. However, following the pandemic, while overall exchange rate exposure increased due to a rise in exports, some firms exhibited a reduced rate of significant exposure. Second, the analysis of lagged exchange rate exposure revealed that both simultaneous and one-month lagged exposures were negative prior to the pandemic. Post-pandemic, however, lagged exposure turned positive, suggesting an initial overreaction to exchange rate fluctuations followed by adjustment. Third, with regard to asymmetric exchange rate exposure, the pre-pandemic negative exposure persisted; however, after the pandemic, positive exposure was observed during yuan depreciation, indicating increased corporate value. This suggests that the demand for COVID-19-related products helped maintain export levels, even with yuan appreciation. Lastly, the analysis of determinants for exchange rate exposure demonstrated that liquidity and debt ratios significantly impacted exchange rate exposure in the post-pandemic period, indicating that higher liquidity facilitates exchange risk management, while higher debt ratios increase vulnerability to exchange rate risks. By analyzing how exchange rate exposure characteristics in China’s pharmaceutical industry have evolved in response to the exceptional circumstances of COVID-19, this study provides important insights for exchange risk management and strategy formulation. The findings underscore the need to incorporate these considerations into financial decision-making and exchange risk management strategies, reaffirming the significance of such practices in global markets.

한국어

본 연구는 코로나19 팬데믹 전후 중국 제약업의 환노출 특성과 변화 양상을 실증적으로 분석하는 것 을 목적으로 하며, 주요 분석 지표로는 환노출, 지연 환노출, 비대칭 환노출을 설정하였다. 연구는 2016년 부터 2022년까지 상하이증권시장과 선전증권시장에 상장된 제약기업의 데이터를 기반으로 하여, 코로나 19 팬데믹 전후의 환율변동에 따른 기업가치의 변화를 비교·분석하였다. 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 코로나19 발생 이전 중국 제약업의 환노출은 음의 환노출로 나타나, 위안화 가치 하락 시 기업가치가 감소하고, 위안화 가치 상승 시 기업가치가 증가하는 경향이 관 찰되었다. 그러나 코로나19 이후 해외 수출의 증가로 환노출이 전반적으로 증가하였지만, 일부 기업의 유 의적인 환노출 비율은 감소하였다. 둘째, 지연 환노출 분석 결과, 코로나 이전에는 동시적 환노출과 1개 월 전 환율변동에 따른 지연 환노출 모두 음의 환노출을 보였으나, 코로나 이후에는 지연 환노출이 양의 환노출로 전환되며, 초기에는 환율변동의 영향이 과도하게 반영되고 이후 조정되는 경향을 보였다. 셋째, 비대칭 환노출에서는 코로나 이전 음의 환노출이 유지되었으나, 코로나 이후에는 환율 하락 시 양의 환노 출이 나타나 기업가치가 증가하는 양상이 관찰되었다. 이는 코로나 예방 제품의 수요 증가로 위안화 가치 상승에도 불구하고 수출량이 유지되었음을 보여준다. 마지막으로, 환노출 결정요인 분석에서 코로나 이후 유동성과 부채비율이 환노출에 유의미한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 유동성이 높을수록 환위험 관리에 유리하며, 부채비율이 높을수록 환위험에 더욱 노출된다는 것을 알 수 있다. 본 연구는 코로나19라는 예외적 상황에서 중국 제약업의 환노출 특성이 어떻게 변화하였는지를 분석 함으로써, 환위험 관리와 전략 수립에 중요한 시사점을 제공한다. 이러한 결과는 기업의 재무적 의사결정 및 환위험 관리 전략에 반영될 필요가 있음을 강조하며, 글로벌 시장에서도 환위험 관리의 중요성을 재확 인하는 데 기여할 것이다.