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영어

Humans with bounded rationality make decisions through heuristics, in which emotions participate in the decision-making process as information mechanisms. In the financial decision-making process, humans often tend to be biased by emotions. The color images in the prospectus, which is referenced when setting prices during the IPO valuation process, can stimulate emotions and cause bias in decision-making. In this paper, the effect of using images in the prospectus on IPO underpricing will be analyzed by showing the moderating effect of using red colors. The sample will be selected from all listed company data from 2017 to 2019, but the analysis will be conducted using 425 companies excluding missing data. This study found that the number of images, red color, and green color have a significant effect on IPO valuation.

한국어

제한된 합리성을 가진 인간은 휴리스틱이라는 고유의 메커니즘을 통해 의사결정을 내리게 되는데, 이 과정에서 감정은 하나의 정보 메커니즘으로써 의사결정 과정에 참여하게 된다. 객관적인 판단이 필요한 상장 가격 결정과 같은 재무적 의사결정 과정에서도 인간이 내리는 의사결정은 감정으로 인한 여러 편향이 발생할 수밖에 없다. 상장 가격 결정과 같은 불안정한 상황 속에서는, 가격을 책정할 때 사용되는 기업 설명서(prospectus) 속의 색상이 감정을 자극하여 의사 결정에 편향을 유발할 수 있다. 이에 본 논문에서는 기업 설명서의 이미지의 수에 따라 상장 가격 저평가에 미치는 영향을 분석하고, 그중에서도 인간에게 중요한 의미를 가지는 빨간색과 그 보색이 미치는 영향을 중심으로 연구하고자 한다. 분석 대상은 2017년부터 2019년까지의 모든 미국 상장 기업을 대상으로, 425개의 기업이 사용되었다. 연구 결과 이미지의 수가 많이 사용될수록 저평가가 심화되었으며, 빨간색과 초록색은 이를 완화하는 것으로 나타났다.