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영어

Considering that price efficiency is related to liquidity, this study empirically analyzed the effect of liquidity on the differentials defined by the relationship between ETF prices and the net asset value (NPV) of underlying assets. In order to understand the relationship between differentials and liquidity in ETF, this study selected six Asian countries ETFs (Korea, China, India, Indonesia, Malaysia, and the Philippines) listed on the New York Stock Exchange (NYSE), and the sample period is from January 2, 2015 to February 28, 2023. As a result of the analysis, liquidity was estimated to have a negative (-) relationship with differentials in Asian countries, and positive (+) and negative (-), respectively, for fund premiums and discounts. In addition, the momentum was positive (+) and the rotation rate was negative (-) for the ETF's price distortion rate, and the parameter, which means volatility (VOL), was estimated to be negative (-) in the four countries ETFs (India, Indonesia, Malaysia, and the Philippines). In the case of Asian ETFs traded in the U.S. market, it was found that differentials phenomenon is related to liquidity, volatility, and turnover, and the direction may vary depending on premium or discount. In addition, although the ETF's in-kind creation and redemption functions contribute to efficient pricing, it can be seen that in the country ETF market, prices are formed inefficiently due to continuous price errors due to arbitrage restrictions. Therefore, if arbitrage trading is possible indefinitely, it can be suggested as a practical implication that the deviation from the net asset value may be reduced.

한국어

본 연구에서는 가격효율성이 유동성과 연관되어 있다는 점을 고려해 가격괴리율에 대한 유동성의 영향을 실증분석하였다. ETF 가 격괴리율과 유동성 간의 관계를 파악하기 위해 본 연구에서는 미국 뉴욕증권거래소(NYSE)에 상장된 6개의 아시아 국가 ETF(한국, 중 국, 인도, 인도네시아, 말레이시아, 필리핀)를 선정하였으며, 표본기간은 2015년 1월 2일부터 2023년 2월 28일까지이다. 분석 결과 아시아 국가 ETF의 가격괴리율 정도가 전반적으로 작은 상황에서 유동성은 가격괴리율과 음(-)의 관계를 가지는 것으로 나타났으며, 펀드 프리미엄 및 디스카운트 각각에 대해서는 각각 양(+)과 음(-)으로 추정되었다. 그리고 ETF의 가격괴리율에 대해 모멘텀 (momentum)은 양(+)의 관계, 회전율은 음(-)의 관계를 가졌으며, 변동성(VOL)을 의미하는 모수는 4개 국가 ETF(인도, 인도네시아, 말레이시아, 필리핀)에서 음(-)으로 추정되었다. 이처럼 미국 시장에서 거래되는 아시아 ETF의 경우 가격괴리율 현상은 유동성, 변동 성, 회전율과 관련이 있으며, 방향은 프리미엄 또는 디스카운트에 따라 다를 수 있다는 사실을 발견하였다.