earticle

영어

This study aims to investigate the effect of the corporate ownership type on the relationship between corporate governance and financial performance. Therefore, in this paper, we have conducted an empirical analysis of Chinese enterprises under increasing institutional and environmental pressure due to China’s accession to the WTO in the late 1990s and the "Equity Division Reform" at the end of 2006. Among the enterprises listed on the Shanghai Stock Exchange (SSE), 405 enterprises observable for nine years from 2009 to 2017 have been sampled and analyzed with a fixed effect model. In the empirical analysis, the characteristics of BOD and CEO, which can be considered to be principal ‘management' agents among the corporate governance variables, are postulated as an independent variable. We have studied the causal relationship of the following factors with corporate financial performance: the ratio of outside directors in the BOD, the ratio of directors with political connections in the BOD, the CEO‘s tenure and the CEO’s political connection. In addition, the ownership type distinguishing between a state-owned enterprise and a private-owned enterprise is postulated as an independent variable. This factor is used to verify their interaction effect on the causal relationship between each independent variable and the dependent variable. The results of the empirical analysis are as follows. Given the four independent variables proposed in this study, all factors except for the BOD’s political connection have a significant relationship with corporate financial performance. In addition, it could be found that the interaction effect of the ownership type in the relationship between corporate governance and financial performance have a significant moderation effect on all hypotheses except for the hypothesis related to the BOD’s political connection. Here the corporate governance is based on the environmental uniqueness in China and the rationale. These results have the following meaningful implications: we have made a longitudinal study on the significance between the characteristics of principal ‘management' agents and the financial performance, which have not shown consistency in the study of enterprises in China with its own independent political and economic systems. In the study of Chinese enterprises, the political connections of principal ‘management' agents and the corporate ownership type can be considered as important variables.

한국어

본 연구는 기업의 소유 유형이 기업기배구조(Corporate Governance)와 재무적 성과 간 관계에 미치는 영향을 규명하기 위해 1990년대 말 세계무역기구 가입과 2006년 말 ‘비유통주의 유통화 개혁’ 등으로 기업지배구조 관련 제도적·환경적 압력이 높아지고 있는 중국 기업들을 대상으로 실증 분석을 시도한 논문이다. 상하이증권거래소에 상장된 중국기업들 중 2009년부터 2017년까지 총 9년간 관찰 가능한 405개의 기업이 표본 대상이 되어 고정효과모형(fixed effect model)으로 분석하였다. 실증 과정에선 기업지배구 조 변수 중 핵심적 ‘경영’ 주체로 판단될 수 있는 이사회와 최고경영자의 특성을 독립변수로 상정하여 이사회 전체 중 사외이사가 차 지하는 비율, 이사회 전체 중 정치적 연관성을 가진 이사회 이사의 비율, 최고경영자의 재임기간, 최고경영자의 정치적 연관성 등이 기업의 재무적 성과와 가지는 인과 관계를 살폈다. 또한 추가적으로 공․사기업의 여부를 구분 짓는 소유 유형을 독립변수 상정하였으 며 이 요인이 각각의 독립․종속 변수 간 관계에 미치는 상호작용 효과를 검증하였다. 실증 분석 결과, 연구에서 상정된 네 가지 독립 변수 중 이사회의 정치적 연관성을 제외한 모든 요인이 기업의 재무적 성과와 유의미한 관계를 가짐을 확인할 수 있었다. 또한, 중국 내 환경적 특수성과 이론적 근거를 바탕으로 수립된 기업지배구조와 재무적 성과 간 관계에 있어 소유 유형이 가지는 상호작용 효과 역시 이사회의 정치적 연관성과 관련한 가설을 제외한 모든 가설에서 유의미한 조절효과를 가짐을 확인할 수 있었다. 이는 독자적 정 치, 경제 체제를 가진 중국 내 기업들의 연구에 있어 그간 일관성을 보이지 못했던 주요 경영 주체의 특성과 재무적 성과 간 유의미성 을 종단적으로 살펴봤다는 의미를 가지는 동시에 중국 기업관련 연구에 있어 주요 경영 주체의 정치적 연관성, 기업 소유 유형 등이 중요한 변수로 고려될 수 있다는 시사점을 가진다.