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영어

This study empirically analyzed corporate performance after the change of the largest shareholder based on the expropriation of minority shareholder hypothesis and convergence of interest hypothesis. If the largest shareholders, which has changed from the perspective of the expropriation of minority shareholder hypothesis, pursue their interests to realize short-term investment funds rather than maximizing corporate value, the efficiency and profitability of corporate management will decrease after the change of the largest shareholder. And it will negatively affect corporate performance in the future. In contrast, from the perspective of convergence of interest hypothesis, the largest shareholders play a role in monitoring managers and maximizing corporate value rather than their private interests. Accordingly, if the new largest shareholder increases the efficiency of corporate management through strengthening capital and improving profitability to increase the value of the company in the long term, the company's performance can be expected to increase after the change of the largest shareholder. The results of the empirical analysis showed that the change in the largest shareholder had a negative(-) relationship with future financial performance, but had no significant relationship with corporate value, and the frequency of changes in the largest shareholder had a negative (-) relationship with both the next financial performance and corporate value. As a result of supporting the expropriation of minority shareholder hypothesis, these results can be interpreted as having a negative impact on corporate performance after the change of the largest shareholder because the largest shareholder seeks private interests while infringing on the wealth of minority shareholders for the purpose of collecting short-term investments. In addition, it was confirmed that companies with frequent changes in the largest shareholders have a more negative impact on future corporate performance In the following aspects, this study is expected to have differentiated contributions. First, by empirically analyzing the change of the largest shareholder and future corporate performance, it provides useful information for participants in the capital market to make investment decisions. Second, Korean companies reaffirmed that the expropriation of minority shareholder hypothesis is appropriate. Finally, it was suggested that special attention is needed for companies whose largest shareholder is frequently changed.

한국어

본 연구는 이익침해가설과 이해일치가설에 근거하여 최대주주 변경 이후의 기업성과를 실증적으로 분석하였다. 이익침해가설의 관점에서 변경된 최대주주가 기업가치의 극대화가 아닌 단기 투자자금의 실현을 위해 자신의 사적이익을 추구한다면, 최대주주 변경 이후 기업 경영의 효율성 및 수익성이 저하되어 향후 기업성과에 부정적인 영향을 미치게 된다. 이와 달리 이해일치가설의 관점에서 최대주주가 자신의 사적이 익보다는 경영자를 감시하고 기업의 가치를 극대화하기 위해 하는 역할을 수행하며, 이에 따라 새로운 최대주주가 장기적으로 기업의 가치를 높이기 위해 자본력강화 및 수익성 개선을 통한 기업 경영의 효율성을 증대시킨다면 최대주주 변경이후에 기업의 성과는 증가할 것으로 예상 할 수 있다. 실증분석 결과는 최대주주 변경 여부는 향후 재무성과와 음(-)의 관련성을 나타내었으나 기업 가치와는 유의한 관련성이 없는 것으로 나타 났으며, 최대주주의 변경 횟수는 차기 재무성과 및 기업 가치와 모두 음(-)의 관련성을 가지는 것을 확인할 수 있었다. 이러한 결과는 이익침해 가설을 지지하는 결과로 변경된 최대주주가 단기적인 투자금 회수를 목적으로 소액주주의 부를 침해하면서 사적이익을 추구하기 때문에 최대 주주 변경이후 기업 성과에 부정적인 영향을 미친 것으로 해석할 수 있다. 또한 최대주주가 빈번하게 변경된 기업일수록 경영의 불안정을 초 래하여 향후 기업 성과에 더욱 부정적인 영향을 미친다는 것을 확인할 수 있었다. 다음과 같은 측면에서 본 연구는 차별화된 기여점이 있을 것으로 본다. 첫째, 최대주주 변경과 향후 기업 성과를 실증 분석함으로써 자본시 장참여자들이 투자의사결정을 내리는 데에 유용한 정보를 제공한다. 둘째, 우리나라 기업들에서는 최대주주의 이익침해가설이 적합함을 재확 인하였다. 마지막으로 최대주주가 자주 변경되는 기업에 대해 각별한 주의가 필요함을 제시하였다.