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영어

This study analyses influencing factors on stock gifts in Korea. Examining stock gifts from 2003 to 2022, we document significantly positive buy-and-hold abnormal returns around stock gifts. Corporate insiders tend to transfer their stocks to their related parties before the stock price rises rather than when their shares are undervalued, which suggests that the firm's inside information may be used for stock gifts. In addition, we find that the information asymmetry of companies is positively related to buy-and-hold abnormal returns following stock gifts. This implies that corporate insiders are more likely to exploit inside information for stock gifts as information asymmetry becomes higher. As a result, we observe stronger positive buy-and-hold abnormal returns following stock gifts of firms with higher information asymmetry. We also confirm that these findings still hold when using cumulative abnormal returns instead of buy-and-hold abnormal returns and after removing small stock gifts less than one hundred million won from the sample. Both KOSPI and KOSDAQ firms experience significantly positive abnormal returns before and after stock gifts. However, abnormal equity returns of KOSPI companies turn out to be lower than those of KOSDAQ companies. Moreover, the positive relationship between information asymmetry and future stock returns is mitigated for KOSPI firms. By analyzing the factors affecting stock gifts in the context of increasing social interest in wealth succession, this research is expected to provide new implications for stock gifts and related gift tax policies and improve overall understanding of insider trading. Finally, it is suggested as a limitation that analysis taking into account characteristics of the beneficiary should be conducted.

한국어

본 연구는 국내 상장기업을 대상으로 주식증여에 영향을 미치는 요인을 조사하였다. 2003년부터 2022년까지 20년 동안의 주식증여를 분석한 결과 주식증여 전후의 매입보유 초과수익률은 유의한 양(+) 의 값으로 나타났다. 이는 기업 내부자들이 주가가 하락하여 주식이 저평가되어 있다고 판단될 때 주식 을 증여하기보다 주가의 추가 상승 전에 주식을 증여한다는 것을 의미하는 것으로 주식증여에 기업의 내부정보가 이용되었을 가능성을 시사하는 것이다. 또한 기업의 정보비대칭과 주식증여 후의 매입보유 초과수익률 간 유의한 양(+)의 관계를 발견하였 다. 이는 정보비대칭이 높을수록 내부정보를 이용할 가능성이 높아져 주식증여 후 주가 상승률이 더 크 게 나타나는 것으로 해석된다. 이러한 결과들은 누적초과수익률을 이용한 분석과 1억원 미만의 소규모 주식증여를 제외한 분석에서도 유의하였다. 주식증여 전후의 매입보유 초과수익률은 유가증권시장과 코 스닥시장 모두에서 유의한 양(+)의 값을 보였으나 유가증권시장의 경우 주식증여 후 초과수익률이 코스 닥시장보다 낮고 정보비대칭과 초과수익률 간 양(+)의 관계도 약화되는 것으로 나타났다. 부의 승계에 대한 사회적 관심이 높은 상황에서 주식증여에 영향을 미치는 요인을 다각적으로 조사 한 본 연구는 주식증여 및 관련 증여세 정책에 새로운 시사점을 제공할 것이며 주식증여에서 나타난 기 업 내부자의 행태 분석을 통해 내부자거래에 관한 전반적 이해를 제고할 것으로 기대된다. 마지막으로 수증자의 개별 특성을 반영한 분석이 미흡하였다는 점을 본 연구의 한계점으로 제시한다.