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영어

The term structure of interest rate had a pivotal role of asset pricing. The affine models, which are satisfying with no arbitrage condition, has been widely used in finance and economics. The model, however, has a drawback of fitting the real yield curve. The purposes of this study apply the dynamic Nelson-Siegel model, which has powerful for fitting for real yield curve, and the Affine Nelson-Siegel model to estimate and forecast the term structure of interest rate in Korea Bond Market(Treasury Bonds, AAA-grade bonds, and BBB-grade bonds). The dynamic Nelson-Siegel model describes the term structure of interest rates using three time-varying factors: level, slope, and curvature. The Affine Free Nelson-Siegel model adds a maturity-dependent adjustment term in the dynamic Nelson-Siegel model and excludes the possibility of arbitrage in the market. In order to compare the interest rate prediction performances, the study applies both dynamic Nelson-Siegel and Affine Nelson-Siegel models. As a result, the study discovers that the average error is lower in the Affine Free Nelson-Siegel model than in the dynamic Nelson-Siegel model. The suitability of the bond's interest rate term structure prediction was evaluated by comparing the RMSE (Root Mean Squared Error) calculated using the difference between the predicted interest rate and the actual observed interest rate. The results of our study are that the Affine Free Nelson-Siegel model provides highly accurate predictions and can be used in various practical aspects of financial instruments and financial industries which highly depend on interest rates.

한국어

금리의 기간구조에 대한 정보는 금융시장 및 경제 전체적으로 자산가격결정의 기본이 된다. 이론적인 비재정거래 (no arbitrage)를 이용한 대표적인 기간구조모형으로 Affine모형을 들수 있을 것이다. 그러나 이모형은 이론적이 우 수성에도 불구하고 실제 금리기간구조 반영하는데는 한계가 있다. 본 연구에서는 실제 금리의 기간구조를 잘 반영 하는 통계모형인 동적 넬슨-시겔모형을 결합한 Affine 넬슨-시겔모형을 이용하여 우리나라의 금리의 기간구조를 추 정하고, 특히 위험성이 가장 낮은 국고채와 위험도가 점차 증가하는 AAA등급 채권과 BBB등급 채권의 이자율 기 간구조를 추정하고 추정한 모수를 이용하여 수익률곡선의 예측을 실시하였다. 동적 넬슨-시겔모형은 이자율의 기간 구조를 수준(Level), 기울기(Slope), 곡도(Curvature)의 세 가지의 시간 가변적 요인을 이용하여 설명하였으며 Affine 넬슨-시겔 모형은 동적 넬슨-시겔모형에서 만기에만 의존하는 조정항을 추가되었으며 시장 내 차익거래 가 능성을 배제한 모형이다. 동적 넬슨-시겔과 Affine 넬슨-시겔을 이용하여 이자율 예측성과를 비교하였다. 모형추정 결과 평균오차는 동적 넬슨-시겔모형보다 Affine 넬슨-시겔모형이 더 낮았으며 예측한 이자율과 실제 관측된 이자율의 차이를 이용하여 계산한 RMSE(Root Mean Squared Error)를 비교하여 채권의 이자율기간구조 예측의 적합도를 평가하였다. 예측 의 적합도는 RMSE를 통하여 계사한 결과 Affine 넬슨-시겔모형의 RMSE값이 더 작았으며 그 결과 Affine 넬슨- 시겔 모형의 이자율기간구조 예측이 더 적합함을 확인하였다.