earticle

영어

The decision to acquire real estate has both potential costs and benefits. According to prior research, the main benefit is increased borrowing capacity through the collateral channel, while the main cost is reduced responsiveness and increased risk due to the irreversibility of the investment. There are many studies on the relationship between corporate real estate and firm value. However, the literature focuses on the impact of the ‘level’ of real estate ownership on firm value. The optimal real estate ownership ratio of a firm may differ by industry due to the production process characteristics of each industry and the individual business environment of each firm. Based on this, this study empirically analyzes whether the level of real estate ownership of individual firms has different effects on firm value depending on the degree of deviation from the industry ratio rather than the level itself. We find that over-ownership has no effect on firm value. Rather, we find a significant negative impact on firm value when firms increase their real estate holdings after owning less real estate than their industry, and this impact is predominantly for firms that own the least real estate relative to their industry. In other words, we found that the market reacts more negatively to a sudden change in real estate holdings when a firm with few properties tries to increase its real estate holdings. This study differs from previous studies by focusing on the "degree of deviation" between a firm's real estate holdings and its intra-industry holdings, rather than the level of real estate holdings. This suggests that when companies acquire or dispose of real estate, they need to respond appropriately based on their asset status.

한국어

기업부동산은 투자의 비가역성에 의한 대응능력 저하, 차입능력 증대 등 잠재적인 비용과 편익을 동시에 야기한다. 기업부동산과 기업가치 의 관계에 관하여 다수의 선행연구가 있으나 부동산보유 수준의 양에 집중하고 있는 것으로 보인다. 그러나 각 산업이 갖는 공정상의 특징, 개 별기업이 처한 경영환경 차이 등으로 인하여 기업의 최적 부동산 보유비율은 산업별로 차이가 날 수 있다. 본 연구는 이러한 점에 착안하여 개 별기업의 부동산보유 수준(level) 그 자체보다는 산업비율과의 차이 정도(deviation)에 따라 기업가치에 상이한 영향을 미치는지 실증분석하였 다. 분석결과 선행연구 결과와 달리 산업 대비 과다보유는 기업가치에 미치는 영향이 없는 것으로 나타났다. 오히려 산업 대비 과소보유 상태 에서 부동산 보유비율을 증가시킬 때, 기업가치에 유의한 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 이러한 결과는 산업 대비 과소보유 상태 가 하위 끝단일 때의 영향에 의해 유도되는 것으로 해석할 수 있었다. 즉, 시장은 기업이 부동산을 단순히 과다보유할 때 보다는 종전에 없던 부 동산을 늘리려 할 때의 급격한 변화에 더 부정적으로 반응하고 있음을 확인하였다. 본 연구는 기업의 부동산보유 수준보다는 산업 내 보유비율 과의‘차이 정도’에 초점을 두어 기업부동산과 기업가치의 관계를 연구한 점, 이 차이 정도를 통해 기업부동산의 과다보유뿐만이 아니라 과소 보유 영향에 대해서도 조명하고 있다는 점에서 기존 연구와 차별성이 있다. 본 연구결과는 기업부동산 보유가 기업가치에 미치는 영향과 관련 하여 기업의 자산상태의 따라 적절한 부동산 취득․처분 전략을 수립할 필요가 있음을 시사한다.