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영어

Financial policy in Korea is designed to support the sustainable growth and stability of small and medium-sized enterprises (SMEs). Many studies have investigated the effectiveness of this financial support policy; however, previous studies only focused on the effects of policy financial support and did not consider sample bias of evaluating the program. Therefore, these studies do not have a consistent conclusion. The reason why many studies do not have consistent research results is that distortion effects by sample selection bias occur when analyzing the effect of policy financial support. Main reasons for this lack of clarity include distortions caused by sample selection bias, particularly when analyzing the impact of loan policy. The first effect is sample selection bias regarding companies with and without indirect financial support. While it is necessary to compare the performances of companies that receive indirect financial support with those that do not, hidden counterfactual conditions can impact the results of policy effects depending on which companies are evaluated. The second effect is due to natural business cycles because small and medium-sized enterprises (SMEs) are more affected by business fluctuations than larger companies. If policy effects are evaluated without considering economic fluctuation, such effects will be diluted by cycle consequences. We avoided these pitfalls by selecting sample companies using a propensity score matching (PSM) methodology to minimize distortion caused by sample selection bias. We use a difference-in-difference (DID) method to analyze policy effects for each stage of the business cycle between 1998 and 2013, all of which were verified in advance by KOSTAT. This study minimized sample selection bias to evaluating support policy and determine its effectiveness in accordance with normal economic fluctuations. Results demonstrated that SMEs receiving indirect financial support showed better financial performance than those that did not. Evidence of a business cycle responsiveness effect was also uncovered, as we found that policy effects are stronger when the business cycle is in a contraction period.

한국어

중소기업의 지속가능한 성장과 안정적 운영을 위해, 정부는 기술보증기금, 신용보증기금 및 지역신용보증재단을 통해 간접금융의 형태로 중 소기업을 지원하고 있다. 이러한 정부의 간접금융 지원을 통한 효과에 대해 많은 연구들이 수행되었으나, 정책금융의 지원을 통한 성과평가시 에 발생하는 표본 선택 편의를 고려하지 않은 연구들이 대부분으로 연구들 간의 일관적인 결론을 내리지 못하고 있다. 이러한 연구들의 결과가 일관성을 갖지 못하는 주된 이유는 지원을 받은 기업의 지원을 받지 않은 상태의 성과를 측정할 수 없은 대응적 사실로 인한 표본 선택 편의의 영향에 의한 왜곡 효과가 발생하기 때문이다. 두번째로는 경기 상황의 변동에 따라 중소기업의 경영활동은 큰 영향을 받게 되므로, 경기순환의 형태에 따라 그 효과는 다르게 나타날 것이다. 본 연구에서는 편의를 최소화하기 위해 성향점수를 활용하여 표본을 선정하고, 경기주기별 중소기업의 경영성과를 기존의 연구들에서 주로 사용되었던 지표들을 통해 간접금융지원의 순수 효과를 확인하였다. 분석 결과, 다수의 연구 결과들과 같게 수익성, 성장성 및 안정성 모두 지원 후 보증집단의 경영성과가 개선되는 것을 확인할 수 있었으며, 수축 국면에서 효과가 보다 크게 나타났다. 또한, 수축 국면의 지속 및 확장 국면 으로 전환 시 통계적으로 유의하였는데, 이는 일시적 경영상의 어려움을 겪는 기업에 간접금융의 지원이 기업 경영에 긍정적 도움이 될 수 있음 을 나타내는 것으로 판단할 수 있다.