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영어

In the early 2000s, large corporations such as Enron and Worldcom in the United States went bankrupt due to accounting irregularities, which caused huge losses to good investors. In the wake of this, U.S. investors have strongly demanded corporate governance reforms to ensure the protection of shareholder rights. Accordingly, the U.S. Congress enacted the Sarbanes-Oxley Act of 2002 to codify investor protection measures and corporate governance standards. As a result, corporate governance issues have received great attention from industry and academia (Zhao, Jie, Choi, 2022). The purpose of this paper is to empirically analyze the impact of three non-financial factors (ESG: Environmental, Social, and Governance) on a company's credit risk. The research data is a daily panel of A-share manufacturing companies listed on the Shanghai and Shenzhen stock exchanges in China during the period 2013~2018 from the company's annual report and the national Tai'an database. The delayed phase 1 panel regression model was used as the research model. In the research model, the dependent variable is the debt-to-equity ratio of the firm, which is a proxy for measuring the credit risk of the firm. The independent variable is the ESG Composite Average Index, which is a proxy for measuring a company's ESG. Finally, the control variables are the company's growth, profitability, time, industry, etc. Empirical analysis shows that, first, ESG factors of China's A-share listed companies have a significant negative impact on the company's credit risk, and this result is still persisting after one-lag delay. This suggests that if the inverse relationship between ESG and corporate credit risk is well exploited, a company can reduce its credit risk by improving ESG, thereby increasing its corporate value. The expected effects of this paper are as follows. First, this study is expected to contribute to the development of an 'ESG-Corporate Credit Risk Assessment System' that combines ESG factors and corporate credit risk in the future. Second, this study is expected to provide useful information to domestic and foreign investors and firms who are considering investing in Chinese stocks or entering the Chinese market. Third, it is expected that this paper can contribute to the development of domestic and foreign securities markets and the green health and sustainable development of enterprises.

한국어

2000년대 초반 미국의 Enron과 Worldcom 등 대기업들이 회계부정 사태로 파산하였 고, 이는 선량한 투자자들에게 엄청난 손실을 안겨주었다. 이를 계기로, 미국 투자자들은 주주권리 보호 등을 보장할 수 있는 기업지배구조 개혁을 강력하게 요구하였다. 이에 따 라 미국의회는 2002년 사베인스-옥슬리법(Sarbanes-Oxley Act)의 제정을 통해 투자자 보호 방안과 기업지배구조 표준 등을 명문화하였다. 그 결과 기업지배구조 이슈는 업계 및 학계의 지대한 관심을 받게 되었다 (Zhao, Jie, & Choi, 2022). 본 논문의 연구목적은 기업의 세 가지 비재무적 요인들(ESG : Environmental, Social, Governance; 환경, 사회, 지배구조)이 기업의 신용위험에 미치는 영향을 실증분석하는 데 있다. 연구자료는 2013~2018년 기간 중국 상하이 및 선전 증권거래소에 상장된 A주 제조업 기업들을 대상으로, 기업의 연차보고서와 국태안(國泰安) 데이터베이스로부터 구성한 일별 패널 자료이며, 이를 이용해서 지연 1기 패널회귀모형을 구성하였다. 연구 모형에서, 종속변수는 기업의 부채비율인데, 이는 기업의 신용위험을 측정하기 위한 대 용변수(proxy)이다. 독립변수는 ESG 종합평균지수인데, 이는 기업의 ESG를 측정하기 위한 대용변수이다. 마지막으로 통제변수는 기업의 성장성 수익률 시간 산업 등이다. 실증분석 결과를 종합해 보면, 첫째, 중국 A주 상장기업의 ESG 요인은 기업의 신용위험에 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났고, 이 결과는 지연 1기 이후에도 여전 히 지속하는 것으로 밝혀졌다. 이는 ESG와 기업의 신용위험 간에 존재하는 역(逆)의 관 계를 잘 이용하면, 기업이 ESG 개선을 통해 기업의 신용위험을 감소시키고, 이를 통해 기 업가치까지 제고시킬 수 있음을 시사한다. 본 논문의 기대효과는 다음과 같다. 첫째, 본 연구는 향후 ESG 요인과 기업 신용위험 을 결합한 ‘ESG-기업 신용위험 평가시스템’ 개발에 일조할 수 있을 것으로 기대한다. 둘 째, 본 연구는 중국 주식 투자나 중국시장 진출을 고려하고 있는 국내외 투자자와 기업가 에게 유용한 정보를 제공할 수 있을 것으로 기대한다. 셋째, 본 논문은 국내외 증권시장 발전과 기업의 녹색 건강 및 지속 가능 발전에 이바지할 수 있을 것으로 기대한다.