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영어

This study focuses on the relationship between ESG score and financial variables of manufacturing companies listed on the KOSPI market in the Korea Exchange(KRX). Companies with surplus resources are more likely to invest in ESG to obtain a higher grade. In this context, the analysis of the relationship between ESG as a non-financial performance and financial performance explains how financial resources promote ESG. The period of analysis is ten years, from 2012 to 2021. The methodologies used for the analysis are analysis of variance (ANOVA) and ordered-probit analysis. The results indicate that firstly, the most influential financial variable is size of the firm. When firms are classified into three groups, the group with large-sized firms with their asset size more than 2 billion won is expected to disclose ESG in the stock market from 2025 and showed high grade in ESG. The lowest-sized group showed low grades on average. Secondly, financial variables such as profitability and cash-holding were used to classify companies into three groups based on size of each variables. Each group showed a difference in the ESG grade, but the gap was not as large as in the groups classified by size. Thirdly. financial variables that affected the ESG grade were size, tangible asset and long-term debt. These variables feature physical resources of companies converted from capital or capital itself. Fourthly, the higher the free cash flow, the higher the ESG grade, indicate companies with discretionary cash flow or financial capacity lead to better ESG performance. This may also influence on mediating agency problem. Finally, the higher the risk, the higher the ESG grade. Companies with higher profit volatility may put more effort into ESG to promote better reputation in the market for better profitability. In summary, the study shows that financial resources significantly influence on ESG. The concept of ESG is introduced into the economy for sustainable growth for the sake of both society and companies. To promote ESG in all companies working in the society, considerations on assessment for small-sized companies or governmental policy to include small-sized companies are needed.

한국어

본 연구는 우리나라 한국거래소(KRX)의 유가증권시장(KOSPI)에 상장된 제조업을 대상으로 ESG 평가등급과 기업의 재무적 역량 간 인과 관계를 분석하였다. 기업은 내부적 재무역량이 있어야 ESG에 투자할 여력이 있을 것이라고 보아, 비재무적인 성과 기준으로 ESG와 재무적인 성과와 관련성을 파악하고, 재무적인 성과가 ESG에 미치는 영향을 분석하는 것을 목적으로 한다. 분석 기간은 2012년부터 2021년까지 10년간 으로 ESG 평가등급과 재무 데이터를 사용하여 분산분석과 순위형 프로빗 분석을 실시하였다. 분석 결과, 첫째, 우리나라 평가등급에 영향을 미 치는 주요한 요인은 기업 규모 이다. 기업 규모가 높은 기업들, 특히 2025년부터 ESG 의무공시 대상인 자산규모 2조 원 이상의 기업들은 대부 분은 높은 평가등급을 받았으나, 소규모 기업들은 낮은 평가등급을 보였다. 둘째, 기업의 규모 외 수익 및 현금비율을 기준으로 상·중·하로 분류 하여 기업들의 ESG 평가등급을 분석한 결과, 그룹 간 차이는 확인할 수 있었으나, 기업 규모만큼 높은 차이는 확연한 차이는 보이지 않았다. 셋 째, 재무 변수 중 ESG에 영향을 미치는 요인은 기업의 자본적 성향이 높은 자산인 기업 규모, 유형자산 및 장기부채 등이었다. 넷째, 기업의 잉 여현금흐름이 높을수록 ESG의 평가가 높았다. 정리하자면, 기업의 재량적 자원으로서 잉여현금흐름 및 기업의 재무재량이 높을수록 , 즉, 기업 의 자금 여력이 높을수록 우리나라 기업들의 ESG 평가등급이 높은 것으로 볼 수 있다. 마지막으로, 기업의 위험이 높을수록 ESG 성과가 높게 나타나는 것으로 나타났다. 수익의 변동성이 높은 기업은 이를 완화시키기 위해 ESG를 방편으로 사용할 수 있다고 본다. 높은 ESG 평가등급 을 통해 시장에 좋은 평판을 유도할 수 있을 것이다. 본 연구를 통해 우리나라 기업들의 재무적 역량이 ESG 평가에 중요한 영향을 미치고 있는 것으로 나타났다. 기업 비재무적 역량은 기업의 지속가능성을 위해, 기업과 사회를 위해 현시대가 요구하는 분야이므로 재무역량을 낮은 기업들도 ESG 요건을 갖출 수 있는 방안을 마련해야 할 것으로 보인다.