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영어

Purpose : This study analyzed long memory, spillover effects, and dynamic correlation by events on exchange rate volatility (ERV) of USD/KRW, USD/CNY, and USD/JPY. Research design, data, methodology : The study estimated long memory, spillover effects, and dynamic correlation by considering important events (U.S.-China trade dispute, COVID-19, complex risk) on ERVs of USD/KRW, USD/CNY, and USD/JPY. The analysis was conducted from August 11, 2015, to March 20, 2023, using the FIGARCH and DCC-GARCH models. Results : The results of the analysis showed that the ERV of won-yuan (USD/KRW and USD/CNY) exhibited symmetrical behavior, while the ERV of won-yen (USD/KRW and USD/JPY) or yuan-yen (USD/CNY and USD/JPY) showed asymmetrical patterns with stable long-term memory in each ERV. In addition, the correlation coefficient between won and yuan volatility was the largest during the U.S.-China trade dispute, while the correlation coefficient between won and yen volatility and yuan and yen volatility was the largest during the complex risk. Regardless of the important events and specific ERVs, the correlation coefficient between won and yuan volatility consistently attained the highest value. Furthermore, a negative correlation between the won-yen ERV and yuan-yen ERV appeared during the 2016 economic recession in China and Europe, which started in 2015, and from the start of the U.S.-China trade war in July 2018 until before the onset of the COVID-19 pandemic in January 2020. Conclusions : The empirical results can be valuable in effectively managing ERV in response to economic shocks and serve as a primary reference for predicting Korean won and Japanese yen volatility linked to Chinese yuan owing to its expanding influence in the future.

한국어

본 연구는 FIGARCH 및 DCC-GARCH 모형을 이용하여 2015년 8월 11일부터 2023년 3월 20일 까지 원/달러, 위안/달러, 엔/달러 환율변동성의 장기기억 존재여부와 동시에 환율변동성들 사 이의 전이효과와 사건별(미·중 무역분쟁, COVID-19, 복합위험) 동태적 상관관계의 분석을 목 적으로 하였다. 먼저 본 연구는 달러 대비 원화, 위안화, 엔화의 변동성에서 안정적인 장기기억 이 존재하는 것을 알 수 있었다. 다음으로 변동성 전이효과 측면에서 원화ㆍ위안화는 대칭적 이며 원화ㆍ엔화 변동성과 위안화ㆍ엔화 변동성은 비대칭적인 것으로 분석되었다. 한편 원화 ㆍ위안화 변동성의 상관계수는 미ㆍ중 무역분쟁 기간에 가장 크며 원화ㆍ엔화 변동성과 위안 화ㆍ엔화 변동성의 상관계수는 복합위험 기간에 가장 큰 값을 보여주었다. 중요 사건과 특정 환율변동성과 무관하게 원화ㆍ위안화 변동성의 상관계수는 가장 큰 값으로 나타났다. 게다가 원화ㆍ엔화 변동성과 위안화·엔화 변동성에서 음(-)의 상관관계는 2018년 7월 미·중 간 무역분 쟁, COVID-19와 밀접한 관련성이 존재하는 것으로 분석되었다. 본 연구의 실증적 결과는 예상 치 못한 불확실성 충격에 대해 환율변동성을 효과적으로 관리하는데 유용할 수 있으며 향후 중국 위안화의 영향력 확대에 따라 위안화와 연계된 한국과 일본의 통화가치 변동성 예측에 기초 연구가 될 수 있을 것이다.