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영어

This study investigates optimal hedging strategy with Euro Currency and Euro Futures in Korean Exchange market. This study used the spot and Futures(Euro) of Euro Currency investment to risk management purposes, the traditional Ordinary Least Squares(OLS) Modelof Regression Analysis of minimum variance model, GARCH(1,1) models and the vector error correction models at relationships VECM(Vector Error Correction Model) and use model hedge ratio, hedge performance comparison and analysis of research. Analysis of the period of 2012-01-06 ~ 2023-01-20, liquidity, the highest last-water (near by) close to 500 weeks of gifts, and data. Other specimens (out-of sample) is August 13, 2021 through January 20, 2023 until 76 weeks of release. We examine the interdependence of the Euro Currency and the Euro Futures for 576 trading weeks from January 6, 2012 to January 20, 2023 for risk management of Investing and using Euro Currency. In this paper we analyze the hedge performance of the Euro Currency and the Euro Futures for risk management of Investing using Euro Currency. The analysis employs Unit Root tests, cointegration test and the traditional minimum variance hedge model(Ordinary Least Squares Model of Regression Analysis), VECM and GARCH(1,1) using weekly returns on Euro Currency and Euro Futures. The hedge performance analysis was performed by in-sample and out-of-sample. The hedge ratio was estimated using minimum variance hedge model, VECM and GARCH(1,1) with excepting data for 76 weeks in order to analyze the hedge performance using out-of-sample. With the parameter obtained in estimation of the model, hedge performance was measured and analyzed using data for 76 weeks. Measurement of hedge performance in this study is the decrease rate that subtracted one from the ratio of hedged portfolio variance to unhedged portfolio variance. This study carried into effect the hedge to manage risk on using and investing Euro Currency using Euro Currency Future. Assumptions for empirical analysis of hedge are as follows. First, Euro future is that roll over for month trading is unrestricted. Second, there is no maket impact cost on investing Euro currency and Euro Future. Third, there is no trading tax and trading commission on investing Euro currency and Euro Future. Fourth, when hedge using Euro Future, Euro currency investment can use Euro Future freely. This research showed following results with above Four assumptions. Firstly, unit roots are found in Euro Currency and Euro Futures in Korean Exchange market. There exists at least one cointegrating relationship among Euro Currency and Euro Futures in Korean Exchange market. Secondly, we can not find statistical differences among hedge ratios estimated from VECM, Bivariate GARCH(1,1) and OLS regression models. Thirdly, there are no significant differences in hedging performance among various models. Finally, overall hedging performance from VECM, GARCH (1,1) Euro Futures in Korean Exchange market is poor.

한국어

이 연구는 유로통화를 사용할 경우나 유로통화 투자시 유로 선물을 이용하여 위험관리를 하 기 위하여 유로 선물과 유로화 변수의 상호관련성과 유로 선물과 유로화 간의 헤지 모형별 헤지 비율과 헤지 모형별 헤지 성과를 분석하였다. 연구의 분석은 2012년 1월 6일부터 2023년 1월 20일까지 576 개의 주간 자료를 이용하였다. 이 연구에 사용된 연구 모형으로는 유로 선물과 유로화 시계열의 안정성 여부의 판정을 위한 단위근 검정과 유로 선물과 유로화 변수간 장기적이고 안정적인 관계의 존재여부 판정을 위한 공적분(cointegration)검정을 하고 최소분산헤지모형, 벡터오차수정(Vector Error Correction Model) 모형, GARCH(1,1) 모형을 통하여 헤지비율을 추정하고 헤지성과를 헤지 모형별로 비교하고 분석하였다. 헤지성과분석은 외표본(out-of-sample)과 내표본(in-sample)에 의한 방식으 로 하였다. 외표본에 의한 헤지성과를 분석하기 위하여 주어진 표본기간의 자료 중 헤지성과분석을 위 한 76개주분의 자료를 제외한 500개주분의 자료로 최소분산모형, 벡터오차수정(Vector Error Correction Model) 모형, GARCH(1,1) 모형으로 헤지비율을 추정하고, 모형의 추정에서 구해진 모수 를 사용하여 나머지 76개주분의 자료로 헤지성과를 측정하고 분석하였다. 이 연구에서 사용한 헤지성 과의 측정은 최소분산헤지모형, 벡터오차수정모형, GARCH(1,1) 모형에 의해 구해진 헤지비율에 의해 헤지된 포트폴리오 분산을 헤지 되지 않은 포트폴리오의 분산으로 나눈 비율을 1에서 차감한 분산의 감소비율로 하였다. 유럽의 유로화 투자시와 유로화 이용시 유로 선물을 이용하여 위험관리 하기 위한 직접헤지를 실시하였다. 유로선물을 이용한 유로화 이용시 위험관리의 주요한 연구 결과들을 요약하면 다음과 같다. 첫째, 유로 선물과 유료화 자료의 원시계열자료에 대한 안정성검정 결과 모두 불안정적인 것으로 나 타났다. 둘째, 유로 선물과 유료화 자료의 1차 차분시계열자료에 안정성검정 결과는 모두 안정적임을 알 수 있었다. 셋째, 유로 선물과 유로화 간에는 공적분관계가 존재한다. 넷째, 유로 선물과 유로화 간에는 0.906485의 강한 정(+)의 관계가 존재한다. 다섯째, 모형별 헤지비율은 큰 차이가 없으나 모형별 헤지성과는 외표본방식과 내표본방식 모두 방 식이 저조하게 나타났다. 이상의 유로 선물과 유로화 간의 관계에 관한 실증분석 결과를 종합해 볼 때, 과거의 유로 선물과 유 로화 간의 강한 정(+)의 관계가 있으나, 외표본방식과 내표본방식에 의한 헤지성과는 모두 저조하게 나타나 유럽의 유로화 투자시와 유로화 이용자의 위험관리를 위하여 유로선물에 대한 개선이 필요한 것으로 나타났다.