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영어

Since the outbreak of the COVID-19 pandemic in January 2020 from China, the global community has been witnessing unprecedented negative impact of the pandemic especially on international financial markets. As a result, the global stock markets has experienced a deeper plunge than the previous SARS(2002~2003), HINI(2009), and MERS(2015) pandemic crises. In this paper, we study the interdependence across the stock markets of Korea, the US, China, Japan and Vietnam before and after the COVID-19 pandemic. We use representative stock indices of five countries, namely, KOSPI (Korea), SSEC (China), DJI (USA), NIKKEI 225 (Japan) and VN 30 (Vietnam). The sample span is from January 1, 2016 to September 30, 2022. We employ the VAR model and shock response function for empirical analysis. We find that the Chinese SSEC index revealed a greater impact on the stock index of other countries than the US DJI index before the COVID-19 pandemic. However, the U.S. stock market showed a strong influence on other countries as dollar supply increases due to the U.S. quantitative easing policy after the COVID-19. The influence of Japan's NIKKEI 225 index has continued to grow since the outbreak of COVID-19 in January 2020, displaying a positive effect on the Korea KOSPI index before the COVID-19. After the COVID-19, Korea KOSPI, China SSEC, and Vietnam VN 30 indices all revealed a negative impact. Korea's KOSPI and Vietnam's VN30 exerted little impact on the remaining three markets before and after the COVID-19. We expect that these findings could provide useful implications to the individual and institutional investors as well as the professional managers for the diversification and risk reduction of their portfolios across the global stock markets.

한국어

2020년 1월 초 중국에서 발생한 코로나19 팬데믹은 전 세계 금융시장에 전대미문의 충격을 주었고, 글로벌 증시의 공통위험요인으로 작용하고 있다. 코로나19의 영향으로 국내외 주식시장은 매우 동조화된 하락 양상을 보여주고 있다. 이에 본 논문에서는 코로 나19 전후 글로벌 주식시장의 상호의존성을 분석하였다. 한국 미국 중국 일본 베트남을 대상으로 국가별 대표 시장지수인 KOSPI지수(한국), DJI지수(미국), SSEC지수(중국), NIKKEI 225지수(일본), VN 30지수(베트남)의 주별 시계열자료를 표본자료로 이용하 였다. 표본기간은 2016년 1월 1일부터 2022년 9월 30일까지이다. 모든 표본자료는 www.investing.com에서 수집하였고, 국별 주식수익률은 1차 로그차분 방법으로 계산하 였다. 주식시장의 상호의존성을 분석하기 위해 VAR모형 및 충격반응함수를 사용하였 다. Sims(1980)이 제안한 VAR모형은 시계열 간 동적구조를 분석하는 데 매우 유용하 다. 실증분석 결과를 요약해보면 다음과 같다. 첫째, 코로나19 이전에는(즉, 2020년 1월 이전) 중국의 SSEC지수가 미국의 DJI 지수보다 타국의 주가지수에 더 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그러나, 코로나19 이후에는 (즉, 2020년 1월 이후) 미국의 양적완화 정책으로 달러공급이 증가하면서 미국DJI 지수가 타국에 미치는 영향력이 훨씬 강해지는 것으로 밝혀졌다. 둘째, 일본 NIKKEI 225지수 는 코로나 19 이전에는 한국 KOSPI지수 에 대해 양(+)의 영향을 미쳤지만, 코로나19 이후에는 한국 KOSPI, 중국 SSEC, 베트남 VN 30지수에 대해 음(-)의 영향을 미치고 있으며, 그 영향력은 지속적으로 증가하고 있 는 것으로 나타났다. 셋째, 한국 KOSPI 및 베트남 VN30 지수는 코로나19 전후에 나머지 3개 시장에 대하여 거의 영향을 미치지 않는 것으로 밝혀졌다. 상술한 연구결과는 국내 외 주식시장의 개인 및 기관 투자자뿐만 아니라, 상장기업의 전문경영인에게도 투자의 사 결정에 관한 유의한 시사점을 제공한다.