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영어

This study examines whether there were any relocation effects and differences in firm characteristics by firms who were successfully relocated to advanced stock exchange systemusing companies registered in the ChineseNewThird Boardmarket from2015 to 2021. First, the short-termeffect of the disclosure of relocation listing guidance on the stock prices of sample firms was analyzed through the case study methodology. As a result of the study, the cumulative excess return for the study period (T-30 days, T-15 days) before the event date was close to zero (0). However, the study period (T-15 days, 0 days) before the event date, the cumulative excess return shows positive (+) values between 5% and 7%. This can confirm that there is a possibility that information may have been exposed at the time of a resolution of the board of directors before the date of disclosure or that the company's management may have used this information. After the announcement date (day 0, T+5 days), the cumulative average return shows a significant upward trend, suggesting that relocation listing announcement has a positive effect on the company's stock price. Second, using the T-test test and the propensity score matching-double difference method (PSM-DID), the effect of prior listing guidance disclosure on the financial performance of companies was analyzed. According to the analysis of the difference between successfully relocated companies to advanced exchange (treatment group) and companies that have similar tendencies and have not applied for relocation listing (comparison group), there is no difference in financial variables in the successful relocation listing year (year T). In the year following the successful relocation listing year (year T+1), the treatment group had a larger value than the comparison group in the growth variables. Next, in order to examine whether there is a fundamental difference between the treatment group and the comparison group, the PSM-DIDmethod was used to analyze the performance of relocation listing on the treatment group. Similar to the result of the difference analysis, a significant positive (+) changewas observed in the growth variables. These results show that the company's purpose of raising funds and increasing visibility has been achieved through the relocation listing. This study provides reference data for New Third Board companies preparing for subsequent listing through analysis of the stock price effect and financial performance before and after the announcement of the relocation listing guidance of the sample companies in this study.

한국어

본 연구는 2015년부터 2021년까지 중국 신삼판 시장에 등록된 기업들 중 이전상장지도 공시 후 이전상장에 성공한 기업들을 표본으로 이전상 장지도 공시의 효과와 이전상장 이후 기업특성에 차이가 발생하였는지를 살펴보았다. 먼저 사건연구방법론을 통해 이전상장지도 공시가 표본 기업들의 주가에 미치는 단기적 영향을 분석한 결과 사건일 전의 연구 기간 (T-30일, T-15일)의 누적평균초과수익률이 영(0)과 가까운 결과가 나 타났으나, (T-15일, 0일)까지는 5%~7%사이 양(+)의 값이 나타났다. 이는 공시일 전에 이미 이사회 결의시에 정보가 노출되거나 회사경영자가 이 정보를 활용하였을 가능성이 있음을 확인할 수 있다. 공시일 이후 (0일, T+5일)까지 누적평균초과 수익률의 유의미한 상승세를 보여주어 이전상 장지도 공시는 기업의 주가에 긍정적인 영향을 미침을 알 수 있다. 둘째, T-test검정 및 성향점수매칭-이중차분법(PSM-DID)의 방법을 사용하여 이전상장지도 공시의 기업들의 재무적 성과에 대한 영향을 분석하였다. 이전상장 성공기업(처리집단)과 이들과 유사한 성향을 가지며 이전상장 을 신청하지 않은 기업(비교집단) 과의 차이분석에 의하면 이전상장 성공연도(T년)에는 재무변수에 차이가 없었으며, 이전상장 성공 다음 연도 (T+1년)에는 성장성 변수들에서 처리집단이 비교집단에 비해 큰 값을 가졌다. 다음으로 이러한 차이를 처리집단과 비교집단에 근본적 차이가 있 는지를 통제하고, 처리집단에서 이전상장으로 성과가 나타나는지를 PSM-DID 방법을 이용하여 분석한 결과, 차이분석과 같이 성장성 변수들에 서 유의한 양(+)의 변화가 관측되었다. 이는 이전상장을 통해 자금조달 및 가시성 등을 높이고자 하는 기업의 목적이 달성된 결과이며, 본 연구의 표본기업들의 이전상장지도 공시 전후의 주가효과 및 재무성 성과에 대한 분석을 통해 후속 이전상장을 준비할 신삼판기업들을 위한 참고 자료를 제공한다.