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영어

We test whether the effects of monetary policy via the expectation channel can appear differently depending on the degree of the central bank independence by looking the real estate market. Specifically, we divide the OECD countries into two groups based on the central bank's independence index and then analyze whether there is a difference between groups in the sensitivity of real estate price changes to changes in short-term interest rates. The evidence suggests that change in short-term interest rates and change in real estate prices has a significant negative correlation in countries with high central bank independence, while no meaningful pattern appears in countries with low central bank independence. To test that the expected path from the expectation effect may vary depending on market participants' trust in countries with nominally high central bank independence, we conduct the same analysis after dividing the countries into four groups based on the corruption perceptions index and central bank independence index. As a result, we show that, within the countries with high central bank independence, real estate price has a stronger correlation with interest rate changes in countries with a low corruption perceptions index.

한국어

본 연구는 중앙은행의 독립성 정도에 따라 기대경로를 통한 통화정책의 파급효과가 다르 게 나타날 수 있음을 부동산 시장을 통해 검정하였다. 이를 위해 중앙은행의 독립성 지수 를 기준으로 OECD 국가를 두 개의 그룹으로 나눈 후, 단기금리의 변화에 대한 부동산 가격 변화의 민감도의 그룹 간 차이가 있는가를 분석하였다. 분석 결과 중앙은행의 독립성 이 높은 국가에서는 단기금리의 변화와 부동산 가격의 변화가 유의한 음의 상관관계를 갖는 반면, 중앙은행의 독립성이 낮은 국가에서는 의미 있는 패턴이 나타나지 않았다. 중앙은행의 독립성이 명목적으로는 잘 보장된 국가에서도 시장 참여자들의 신뢰 여부에 따라 기대경로 파급효과가 달라질 수 있다는 가능성을 검정하기 위해, 추가적으로 국가별 부패인식지수와 중앙은행 독립성 지수로 4개의 국가 그룹으로 나누어 같은 분석을 반복 실시하였다. 그 결과 중앙은행의 독립성이 높은 국가 내에서도 부패인식지수가 낮은 국가 에서 금리변화에 대해 부동산 가격이 보다 강한 상관관계를 가지는 것을 확인하였다.