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영어

In the highly competitive and rapidly changing business environment, it is a widely held belief that R&D innovation is the only way for firms to thrive and succeed. However, R&D investment and its performance are different among companies, in spite of the importance of innovation. Previous empirical studies show that a factor creating the difference between companies could be corporate governance. In this study, we examine, i) whether the corporate governance affects the R&D investments and ii) whether the corporate governance moderates the relationship between R&D investment and Return on Asset (ROA), using a dataset of listed companies in China from 2010 to 2019. As proxies of corporate governance, we use the ownership structure among different investor groups and the characteristics of the board of directors. The main results are as follows. First, in the analysis of R&D investments, state ownership has a negative effect on R&D investments and other variables except state ownership have no significant impact. It might be because the lager state ownership is, the safer companies do business and the less companies invest in R&D investments. Second, in terms of the relation between R&D investments and ROA, foreign and managerial ownership have a positive moderating effect on the relation, but the size of the board of directors has a negative effect. These might be interpreted as the larger managers and foreign investors ownerships are, information asymmetry among members is reduced to increase the efficiency of R&D investments on ROA. On the other hand, the larger the size of the board of director is, it seems to increase the cost to make consensus among participants to hinder effective R&D investments.

한국어

연구개발투자 활동은 기업의 성장에 중요한 요인 중의 하나로 여겨진다. 그러나 연구개발투자 및 투자 성과는 기업마다 상이하게 나타나고 있으며, 선행연구는 그 원인 중의 하나로 기업지배구조를 들고 있다. 본 연구는 2010년에서 2019년까지 중국 주식시장에 상장되어 있는 기업을 대상으로, 지분구조와 이사회 특성이 연구개발투자에 영향을 미치는지, 그리고 연구개발투자와 경영성과 간 조 절효과를 발생시키는지에 대해 살펴보았다. 분석에는 지분구조 특성을 나타내는 변수로 국유지분, 외국인지분, 경영자지분을, 이사회 특성을 나타내는 변수로 이사회 규모, 최고경영자의 이사회의장 겸직을 사용하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 연구개발투자에 관한 분석에서는 국유지분이 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 국유지분이 높을수록 안정적인 사업을 영위할 가능 성이 있으며, 이에 따라 상대적으로 투자가 줄어드는 경향이 있는 것으로 해석할 수 있다. 이 외의 지분구조와 이사회 특성 변수들은 연구개발투자에 유의한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 둘째. 연구개발투자와 경영성과에 대한 분석에서는 외국인지분과 경영 자지분이 양(+)의 조절효과를, 이사회 규모는 음(-)의 조절효과를 미치는 것으로 나타났다. 이는 경영자지분과 외국인지분이 커질수록 의사결정자 간 정보 비대칭이 줄어들어 투자효율성을 높이는 것으로 해석할 수 있으며, 이사회 규모의 증가는 이사회 독립성이 경영 진을 효율적으로 감독하여 대리인 비용을 줄이는 것이 아니라 오히려 소통 및 의견의 합치를 위한 비용을 증가시켜 경영성과를 낮추 는 것으로 해석할 수 있다.