earticle

영어

This study aims to examine the relationship between the change of the largest shareholder and the voluntary disclosure. Previous studies have suggested that companies with change of the largest shareholder face high corporate risk because stablemanagement is difficult, and that opportunistic behavior of managers increases, resulting in negative results in the capital market. Financial supervisory authorities are also calling for special attention from investors as companies with frequent changes in their largest shareholders are likely to embezzle, breach of trust and delist. As a result, stakeholders who have difficulty accessing internal information will needmore information to analyze companies through sufficient information before investment andmonitormanagerial opportunistic behavior after investment. As a result of the empirical analysis, there was a positive (+) relationship between the change of the largest shareholder and the level of voluntary disclosure, confirming that companies with changed largest shareholders have a higher level of voluntary disclosure than those without. The results of this empirical analysis can be interpreted as requiring stakeholders to disclose a high level of corporate information as uncertainty and information asymmetry increase due to changes in the largest shareholder of the company. It is expected that there will be differentiated contributions from previous studies as follows. First, unlike previous studies that analyzed only the KOSDAQ market or some companies, this study not only conducted an analysis including all markets. In addition, the results of empirical analysis by dividing the KOSDAQmarket and the KOSPI market were the same. For this reason, it is believed that the results of this study will be possible to generalize the results of the study on the change of the largest shareholder. Second, it was suggested that managers have an incentive to actively provide disclosure to improve the negative evaluation of the case of changing the largest shareholder by examining the relationship between the change of the largest shareholder and the level of voluntary disclosure. Second, while previous studies related to the change of the largest shareholder have emphasized only the negative aspects of the largest shareholder change company,, this study suggested that managers actively provide disclosures to improve the negative evaluation of the market in the case of changing the largest shareholder.

한국어

본 연구는 최대주주 변경 여부와 자발적 공시수준 간의 관계를 살펴보고자 한다. 선행연구들은 최대주주 변경이 있는 기업은 안정적인 경영 이 어렵기 때문에 높은 기업위험에 직면하게 되며, 경영자들의 기회주의적 행동이 증가하여 자본시장에서 부정적인 결과를 가져온다는 것을 제 시하고 있다. 금융감독 당국도 최대주주 변경이 잦은 회사가 횡령, 배임 및 상장폐지 등의 가능성이 높아 투자자들에게 각별한 주의를 요구하고 있다. 이에 따라 내부 정보에 접근하기가 어려운 외부이해관계자들은 투자 전에 충분한 정보를 통해 기업을 분석하고 투자 후에는 경영자의 기 회주의적인 행동을 감시하기 위해 더 많은 정보를 요구하게 되고, 경영자들도 최대주주 변경에 따른 부정적인 기업 이미지를 개선하고 정보비 대칭을 낮춰 주식의 유동성을 확보하고 자본비용을 낮추기 위해 기업과 관련된 정보를 적극적으로 제공할 것으로 예상된다. 실증 분석결과, 기업의 최대주주 변경과 자발적 공시 수준 간에는 양의 관계가 있는 것으로 나타나 최대주주가 변경된 기업은 그렇지 않은 기업에 비하여 자발적 공시 수준이 높은 것을 확인 할 수 있었다. 이러한 실증분석 결과는 기업의 최대주주 변경으로 인하여 불확실성 및 정보 비대칭이 증가함에 따라 이해관계자들이 높은 수준의 기업정보의 공개를 요구하고 이에 대해 경영자도 공시수준을 증가시키는 것으로 해석할 수 있다. 다음과 같이 선행연구들과는 차별화된 공헌점이 있을 것으로 기대된다. 첫째, 코스닥시장 또는 일부기업만을 분석한 선행연구들과 달리 본 연구는 전체시장을 모두 포함하여 분석을 수행하였을 뿐만 아니라 시장별로도 분석을 수행하여 동일한 결과를 확인함으로써 최대주주 변경 연 구결과의 일반화가 가능할 것으로 생각된다. 둘째, 최대주주 변경 여부와 자발적 공시 수준 간의 관련성을 살펴봄으로써 최대주주 변경이라는 사건에 대해 부정적인 평가를 개선하기 위해 경영자들이 적극적으로 공시를 제공할 유인을 가진다는 것을 제시하였다.