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영어

In this study, DCCA and MF-DCCA were used to determine the persistence of the cross-correlation between the exchange rates of 10 emerging market countries (South Africa, Taiwan, Malaysia, Mexico, Brazil, India, Indonesia, Turkey, Thailand, and Korea) and VIX (Volatility Index). The results of the empirical analysis during the sample period presented in this study are as follows. First, the cross-correlation coefficient according to the DCCA technique was found to be the largest in Mexico and the smallest in Taiwan, and it was reported that the correlation coefficient of all emerging countries had a value between 0 and 1. Second, the degree of persistence of cross-correlation between VIX and exchange rates identified in MF-DCCA tended to decrease due to increased volatility, and when q was 2, Hurst exponent was estimated to be greater than 0.5 in all emerging economies. Third, in all emerging economies, Hurst exponent remained above 0.5 regardless of q, indicating that the fluctuations in the correlation between VIX and exchange rates are quite predictable and long-term memory exists. Fourth, the intensity of Multifractality, represented by the width of Spectrum, was relatively large in Thailand and in Malaysia. These results emphasize that the cross-correlation between VIX and emerging exchange rates may vary depending on global economic conditions, and there is a possibility of temporary fluctuations due to external shocks, but it is quite sustainable.

한국어

본 연구에서는 2015년 1월 2일부터 2022년 1월 27일까지, 신흥시장 10개국(남아프리카공화국, 대만, 말레이시아, 멕시코, 브라질, 인도, 인도네시아, 터키, 태국, 한국)의 환율과 VIX(변동성 지수)를 대상으로 DCCA와 MF-DCCA를 통해 두 지표 간의 교차 상관계수 를 추정하고, 상관관계의 지속성 정도를 파악하였다. 본 연구에서 제시하는 표본기간동안의 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, DCCA 기법으로 계산한 상관계수는 멕시코가 가장 크고, 대만이 가장 작은 것으로 나타났으며, 모든 신흥국들의 상관계수가 0과 1사이의 값을 가지는 것으로 보고되었다. 둘째, MF-DCCA에서 확인된 VIX(변동성 지수)와 환율 간 교차 상관관계의 지속정도는 전반적으로 변동성이 커지면서 감소하는 경향을 보였고, q가 2일 때, 모든 신흥국에서 Hurst 지수(exponent)가 0.5보다 크게 추정되었는데, 이러한 결과는 국제 금융시장의 불안감과 신흥국의 환율 간 상 관관계가 지속적이라는 사실을 의미하며, 금융시장에서 투자자들의 공포심리가 확산될 경우 신흥국들의 외환시장에 부정적 충격이 유 발될 수 있음을 시사한다. 셋째, 모든 신흥국에서 Hurst 지수(exponent)는 q와 상관없이 0.5보다 큰 값이 유지되었기 때문에 VIX(변동 성 지수)와 환율에 대한 상관관계의 변동은 상당히 예측 가능하고, 장기 기억성이 존재한다는 것을 알 수 있다. 넷째, Spectrum의 폭으 로 상징되는 Multifractality의 강도는 태국과 말레이시아가 상대적으로 크게 나타났다. 이러한 결과는 투자자들의 불안심리를 반영하 는 VIX와 신흥국 환율 간의 교차 상관관계가 세계 경제여건에 따라 달라질 수 있고, 외부충격으로 인해 일시적으로 변동할 가능성도 존 재하지만 상당히 지속성이 높다는 것을 의미한다.