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영어

Many previous studies have argued that managerial compensation can affect current or future performance. However, no studies have yet provided evidence that the relationship betweenmanagerial compensation and future performance depends on corporate investment strategy. The purpose of this study is to examine the effect of management’s cash-based compensation and stock-based compensation on future performance, and then analyze howthese relationships are changed by over-investment strategies. The result of this study shows a significant and positive relationship between management's cash compensation and future performance. The result suggests that a manager who receives a lot of cash compensation plays a positive role in improving future performance. On the other hand, managerial share did not show a significant relationship with future performance. These results indicate that the manager’s stake is relatively less rewarding than cash compensation, and therefore the sensitivity between it and future performance is low. Meanwhile, a significant and positive relationship between management’s cash compensation and future performance has been strengthened in companies that have taken an over-investment strategy. These results are presumed to be preemptively utilizing the investment opportunities discovered by managers who receive a lot of cash compensation to improve their future performance. This relationship appeared the same after controlling endogeneity between management’s cash compensation and future performance. This study contributed to the previous study with newevidence that management’s cash compensation has amore positive effect on future performance than stock compensation, and that corporate over-investment strategywas due to the discovery of investment opportunities for future growth.

한국어

많은 선행연구는 경영자보상이 현재 또는 미래성과에 영향을 줄 수 있다고 주장해 왔다. 그러나 아직 경영자보상과 미래성과 간의 관련성이 투자전략에 의해 달라진다는 증거를 제시한 연구는 없었다. 본 연구의 목적은 경영자의 현금보상과 주식보상이 미래성과에 미치는 영향을 검증 한 후, 이러한 관련성이 과대투자전략에 의해 어떻게 달라지는지를 분석하는 것이다. 본 연구결과에서 경영자 현금보상은 미래성과와 유의한 양 (+)의 관련성이 나타났다. 이러한 결과는 현금보상을 많이 받는 경영자가 미래성과를 높이는 데 긍정적인 역할을 하는 것이다. 반면에 경영자지 분율은 미래성과와 유의한 관련성이 나타나지 않았다. 이러한 결과는 경영자지분이 현금보상에 비해 상대적으로 보상효과가 떨어져 미래성과 와의 민감도도 떨어지는 것으로 보인다. 한편 경영자 현금보상과 미래성과 간에 유의한 양(+)의 관련성은 과대투자전략을 취한 기업에서 강화되 었다. 이러한 결과는 현금보상을 많이 받는 경영자가 미래성과를 높이기 위해 발견된 투자 기회를 선제적으로 활용한 것으로 추론된다. 이러한 관련성은 경영자 현금보상과 미래성과 간의 내생성을 통제한 후에도 같게 나타났다. 본 연구는 경영자 현금보상이 주식보상보다 미래성과에 더 긍정적인 영향을 주며, 기업의 과대투자전략이 미래 성장을 위한 투자 기회의 발견에 기인하였다는 새로운 증거로 선행연구에 공헌하였다.