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영어

The delisting of a firms is determined by various determinants, but a representative item is the financial situation. If firm has financial difficulties which are affected by over-investment or under-investment, they are more likely to be delisted. Therefore, this study shows relationship between inefficiency of investment and delisting. This study analyzed whether the investment efficiency of companies that were delisted changed in time series from 10 years before delisting. The analysis results are as follows. In the case of delisting companies, under-investment was made on average. In addition, as the time of delisting was reached, over-investment decreased or under-investment increased. In addition, although it was not significant in the KOSPI market, these results were observed more significantly in the KOSDAQ market. Finally, these results were stronger for companies that were delisted for reasons other than mergers and acquisitions. The results of this study contribute to providing evidence that investment efficiency should be considered when evaluating the risk of delisting.

한국어

기업의 상장폐지는 다양한 결정요인으로 인하여 결정되나 대표적인 항목은 재무적 환경이다. 재무적 곤경 이 심화되는 경우 상장폐지될 확률이 높으며, 재무적 곤경은 투자효율성에 의하여 영향을 받는다. 따라서 본 연구 에서는 상장폐지 시점에 근접해질수록 투자의 비효율성이 달라지는지를 분석한다. 본 연구는 2010년부터 2021년까 지 상장폐지가 수행된 기업에 대하여 상장폐지 이전 10년 전부터 상장폐지 시점까지 투자효율성이 시계열적으로 달라지는지를 분석하였다. 분석결과 상장폐지기업의 경우 평균적으로 과소투자가 이루어지고 있었으며, 전체 표본 에 대한 분석결과 상장폐지에 가까워질수록 과잉투자가 작아지거나 과소투자가 증가하였다. 또한 시장별로 구분한 결과에서는 코스피 시장에서는 유의한 결과가 없었으나 코스닥 시장에서 이러한 현상이 더욱 유의하게 관찰되었 다. 마지막으로, 상장폐지 원인에 의한 분석결과 인수합병이 아닌 다른 사유에 의한 상장폐지가 수행된 기업일수 록 이러한 현상이 더욱 뚜렷하게 나타났다. 본 연구의 결과는 상장폐지 위험을 평가할 때 투자효율성을 고려하여 야 한다는 실증을 제공하는 데 공헌이 있다.