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가상화폐는 주가지수 및 금 가격에 유효한 영향을 주는가? COVID-19 전후를 중심으로

원문정보

Does Cryptocurrency Affect the Stock Index and Gold Price? Evidence before and After Covid-19

이상원, 정찬식

초록

영어

This study examines whether cryptocurrency (virtual currency) is valid as an alternative asset for stocks through analysis of its influence on virtual currency returns, stock index returns, and gold prices using daily data from January 2015 to April 2021. In addition, the changes in the influence of these assets’returns are compared by dividing them before and after the outbreak of COVID-19. The main results of this research are as follows. First, virtual currency Bitcoin and Ethereumwere complementary assets. In other words, as the former rate of return increased, the latter rate of return also showed an increasing trend. Second, as a result of exploring the Granger causality, therewas an interactive Granger causality between the two virtual currencies (Bitcoin and Ethereum). And this was established both before and after the Covid-19 Pandemic. Next, before the COVID-19 Pandemic, Bitcoin returns Granger-causes the KOSPI index returns and not the other way around, but after the COVID-19 Pandemic, the KOSPI returns Granger-caused the Bitcoin returns, and not the other way around. On the other hand, in the case of Ethereum and KOSPI returns, there was both-way Ganger causality, whether before or after the Covid-19 Pandemic. Meanwhile, before the COVID-19 Pandemic, the two cryptocurrency returns Granger-caused gold price returns, but not the other way around. However, after the COVID-19 Pandemic, the gold price returns Granger-caused KOSPI returns, and the cryptocurrency returns no longer affected the gold price returns. The reversal of Granger-Causality before and after the Covid-19 Pandemic is believed to be due to the serious structural change in the asset market. Third, as a result of the impulse response function analyses, the shock to the KOSPI return and gold price change rate, and the shock to the cryptocurrency itself, caused relatively large fluctuations in the KOSPI returns and gold price returns within 20 days. However, this phenomena were mostly driven by the influence before the Covid-19 Pandemic, and after the Covid-19 Pandemic, the impact on each variable had a longer (50 days) and greater impact on other variables. In short, the two virtual currencies, Bitcoin and Ethereum, are complementary to each other, and the structural change in their returns after the Covid-19 Pandemic has shown a longer response to small shocks in economic variables, resulting in increased sensitivity.

한국어

본 연구는 가상화폐가 주식의 대체자산으로 유효한지 2015년 1월부터 2021년 4월까지의 일별자료를 이용하여 가상화폐와 주식 및 금 상호 간에 미치는 영향력 분석을 통해 알아본다. 또한 코로나 19 발생 이전과 이후로 구분하여 이들 상품 상호간의 영향력의 변화에 대해 비교한다. 연 구 분석의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 가상화폐 비트코인과 이더리움은 보완재 성격의 자산이었다. 즉, 전자의 수익률이 증가할 때 후자의 수익률 역시 증가하는 추세를 보였다. 둘째, 그랜저 인과관계를 탐색한 결과, 두 가상화폐(비트코인, 이더리움) 간에는 쌍방향의 그랜저 인과관계 가 존재하였다. 그리고 이는 Covid-19 Pandemic 이전과 그 이후 공히 성립하였다. 다음으로, Covid-19 Pandemic 이전에는 비트코인 수익률이 코스피지수 수익률을 Granger-Cause 하는 대신 그 역은 성립하지 않았으나, Covid-19 Pandemic 이후에는 상황은 전반대가 되어 코스피지수 수 익률이 비트코인 수익률을 Granger-Cause 하는 대신 그 역은 성립하지 않았다. 반면 이더리움의 경우 Covid-19 Pandemic 이전이건 이후이건 일 관되게 쌍방향의 인과관계가 나타났다. 한편, Covid-19 Pandemic 이전에는 두 가상화폐 수익률이 금가격 변화율을 Grand-Cause 하였으나 그 역은 성립하지 않은 대신, Covid-19 Pandemic 이후에는 상황이 역전되어 금가격 변화율이 가상화폐 수익률을 Grand-Cause 할 뿐, 가상화폐 수 익률은 더 이상 금가격 변화율에 영향을 미치지 않았다. 이처럼 Covid-19 Pandemic 이전과 이후 기간에서의 Granger-Causality의 역전 현상은 Covid-19 Pandemic이 자산 시장에 심각한 구조적 변화(Structural Change)를 가져왔기 때문인 것으로 판단된다. 셋째, 충격반응함수 분석 결과, 코스피지수 수익률 및 금가격 변화율에 대한 충격은, 그리고 가상화폐 자기 자신에 대한 충격은, 두 가상화폐 수익률에 20일~30일까지 영향을 미 치면서 상대적으로 큰 수익률의 변동을 가져왔으나, 코스피지수 수익률과 금가격 변화율에는 20일 이내로만 영향을 미쳤을 뿐만 아니라 상대적 으로 작은 수익률 변화를 가져왔다. 그런데 이러한 현상은 대부분 Covid-19 Pandemic 이전의 영향력에 의해 주도된 것이며, Covid-19 Pandemic 이후에는 각 변수에 대한 충격은 여타 변수에 대하여 보다 더 오랫동안 (50일 이상), 그리고 더욱 더 큰 영향을 미쳤다. 요컨대, 비트코인 및 이더리움 두 가상화폐는 상호 보완재이며, Covid-19 Pandemic 이후 그 수익률에 있어 구조적 변화(structural change)를 겪음으로써 경제변수의 작은 충격에도 더욱 큰 반응을 더 오랫동안 보이는, 민감도 상승의 효과를 보였다.

목차

요약
I. 서론
II. 연구의 이론적 배경
III. 연구자료 및 변수의 정의와 기초통계량
1. 연구자료 및 변수의 정의
2. 단위근 검정 및 요약통계량
3. 상관계수
IV. 실증분석결과
1. 그랜저인과분석
2. 충격반응함수 분석
V. 결론
참고문헌
Abstract

저자정보

  • 이상원 Lee, Sang Won. 동아대학교 경영대학 금융학과 부교수
  • 정찬식 Jung, Chan Shik. 동아대학교 경영대학 경영학과 부교수

참고문헌

자료제공 : 네이버학술정보

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