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본 연구는 2017년도 거래 승수 인하가 코스피200 파생상품의 유동성에 미친 영향과 파생상품의 유 동성을 결정하는 요인의 연계성에 어떠한 영향을 미쳤는지에 대해 실증적으로 검증했다. 이는 2012 년도의 승수 인상의 효과에 대비하여 승수 인하의 효과를 비교함으로써 파생상품 활성화 정책을 종 합적으로 검토할 수 있는 사례로서 분석의 가치를 부여할 수 있다. 본 연구의 주요한 실증 분석 결과 는 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 거래 승수 인하 후 기간의 코스피200파생상품의 외형적 거래 규모는 미니선물시장에서 확장되었을 뿐, 다른 시장에서는 승수 인하 전 기간의 거래규모가 정체되 거나 오히려 감소한 결과도 발견되었다. 또한 각 개별시장에서는 승수 인하 후 기간에 외국인의 거 래 주도력이 기관이나 개인을 지속적으로 지배하는 현상이 지속되었다. 이러한 승수 인하 효과는 기 관이나 외국인에 비해 파생상품시장에 접근하기 어려운 개인투자자의 제약적인 요인을 고려할 때 개 인 투자자의 유동성의 변동에 미친 직접적인 실효성은 낮다고 해석될 수 있다. 둘째, 승수 인하 전· 후 기간별로 투자주체 거래활동의 선도·후행 관계의 변화에서는 개인이나 기관의 거래를 유발하는 외국인의 영향력이 강해진 것으로 나타났다. 이는 승수 인하 후 기간에 외국인의 거래규모가 증가한 결과와 관련된 것으로 유추할 수 있다. 셋째, 승수 인하 후 기간에 개별 파생상품시장의 유동성과 연 계된 결정요인들의 영향력이 증가한 공통적인 변수들은 차익거래와 ETF였다. 이는 파생상품 과 연 계된 결정 요인들의 급성장에도 불구하고, 파생상품의 유동성의 증가가 크지 않기 때문에 영향력도 일부 변수들에 국한된 것으로 평가된다. 차익거래는 파생상품과 연계된 현물거래에 대해 증권거래세 인하 적용이라는 정책적 조치로 활성화되었으며, ETF도 레버리지 상품의 비중이 확대되면서 옵션의 기능의 대안상품으로 옵션거래와 연계성이 높아진 것으로 해석된다.