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영어

In prior literature, no consistent findings on the effect of corruption on cross-border mergers and acquisitions (CBM&As). To clarify the impact of corruption on CBM&As, this study examines how corruption distance influences the acquisition percentage of CBM&As and examines the moderating effects of corporate-government relations of Chinese acquirers. Using 393 completed deals out of 434 CBM&As launched by Chinese acquirers from 2014 to 2019, we found that corruption distance has a positive impact on the equity percentage of acquisitions. It is because the greater the corruption distance, the higher percentage of acquisition is preferred to reduce transaction costs and gain control over the target firm. In addition, if the Chinese acquirer is a state-owned company, due to the legitimacy problem, the positive effect of corruption distance on the acquisition percentage would be weakened. In contrast, the relationship between corruption distance and the acquisition percentage would be strengthened when the Chinese acquirer has managerial political connections with the Chinese government since the political ties are one of the strategic resources for the acquirer. Our finding of the opposite moderating effect of two types of corporate-government relations presents the dynamic impact of the corporate-government relations on CBM&As. The conclusion, theoretical and practical implications, limitations of this study, and suggestions for future research were discussed at the end of the paper.

한국어

본 연구는 국제인수합병 시 지분인수에 미치는 주요 변수로 부정부패 거리를 분석하고 추가로 인수기업의 기업-정부 관계를 조절 효과로 살펴보고자 한다. 즉, 인수기업과 피인수기업 국가 간의 부정부패 수준의 차이가 국제인수합병 시 지분인수 비율 결정에 미치 는 영향을 주로 분석하면서, 중국 인수기업과 중국 정부와의 관계를 국영기업과 최고경영진의 정치적 연계 두 가지 형태로 나누어 서 로 다른 조절효과를 분석하였다. 본 연구는 가설 검정을 위해 2014년부터 2019년까지 중국 인수기업이 진행한 434건의 국제인수합 병 사례 중 393건의 완료 사례를 표본으로 Heckman’s selection model을 통해 분석을 진행하였다. 그 결과 부정부패 거리는 지분인 수에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그 원인은 부정부패 거리가 클수록 인수기업은 거래비용을 줄이고 피인수기업에 대한 높은 통제력을 확보하기 위해 높은 지분인수 비율을 선호하기 때문으로 해석된다. 그러나 중국 인수기업이 국영기업이면 부정부패 거 리가 지분인수에 미치는 긍정적인 영향은 약화되는 것으로 나타났다. 반면 중국 인수기업 최고경영진의 중국 정부와의 정치적 연계는 부정부패 거리와 지분인수 사이 긍정적인 관계를 강화하는 것으로 확인되었다. 이와 같이 인수기업의 본국 정부와의 두 가지 형태의 관계가 상반된 조절효과를 가져온 점에 대해 분석함으로서 기업-정부 관계가 국제인수합병에 미치는 영향을 심도 깊게 살펴보았다.