earticle

영어

This paper examines how the speed of promotion of an heir apparent in Korean business groups affects the affiliated firms’ operating performance and uncertainty after succession. Previous literature suggests that having a solid CEO succession plan is advantageous to the firm because (i) an heir apparent gets an opportunity to develop management skills via on-the-job training, and (ii) the heir’s ability and management style become more observable and predictable, thereby mitigating an increase in firm uncertainty around the CEO succession period. Given the nature of the advantages, we expect that the benefit will be even bigger when an heir apparent is given enough time to work in the firm under the succession plan. Using the data of firms affiliated with Korean business groups from 2011 to 2019, we find that a longer relay process of an heir apparent is indeed associated with a better operating performance after succession. We also analyze the change in stock return volatility of affiliated firms around succession of the head of the business group and find that a longer relay process and having an experienced successor lead to a lowered stock return volatility after succession. Overall, our results emphasize the positive effect of a CEO succession plan with a long relay process.

한국어

본 연구는 후계자의 승진 및 경영권 승계 속도와 관련된 우리나라 대규모 기업집단의 의사결정이 경영권 승계 이후 기업의 경영 성과와 불확실성에 어떠한 영향을 미치는지 분석한다. 선행연구에서 주장하는 잘 설계된 경영권 승계 계획의 대표적인 장점은 승계 기간 중 후계자가 기업에 필요한 역량을 키울 수 있고, 또 후계자의 경영 능력이나 스타일 에 대한 불확실성이 줄어들기 때문에 승계에 따른 혼란을 최소화할 수 있다는 것이다. 이 두 가지 장점은 특히 경영권 승계가 충분한 시간을 가지고 이루어졌을 때 더 잘 발휘될 수 있을 것으로 기대된다. 2011년부터 2019년 사이에 대규모 기업집단에 소속된 계열사를 대상으로 한 실증 분석 결과, 후계자가 첫 입사 후 임원, CEO, 그리고 동일인까지 승진하 는 과정에서 더 긴 시간이 소요되었을수록 승계 후 기업집단 계열사의 경영 성과가 더 뛰어난 것으로 나타났다. 또한 기업집단 동일인 교체 사건 전후의 기업 주가 변동성의 변화를 분석했을 때, 후계자의 입사 후 동일인 지위 승계까지 걸린 시간이 길수록, 그리고 승계 시점에서 후계자의 나이가 많을수록 불확실성의 지표인 주가 변동성의 증가 크기는 유의미하게 감소하는 것으로 나타났다. 본 논문의 연구결과는 충분한 승계 준비 시간을 보장하는 경영권 승계 계획의 순기능을 시사한다.