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영어

Using the nonlinear quantile regression and realized moments techniques, this study finds evidence that financial uncertainty is negatively associated with a sustainable interdependence (i.e., comovement) of stock and government bond markets in the Pacific basin region. Besides, investors’ affirmative expectation for the future economic state is positively associated with comovement of the asset markets in this region. The former supports the validity of the flight-to-quality for the asset market comovement and the latter validates the wealth effectin this region. Our findings imply that interdependence of stock and bond markets is crucial for investors’ efficient diversification and sustainable economic growth via effective securities financing of companies in the country.

한국어

본 연구는 2011년 1월부터 2018년 12월까지 연구기간 동안 환태평양 지역의 7개 주요 국가(i.e., 호주, 중국, 홍콩, 일본, 한국, 뉴질 랜드)의 주식과 국채 시장 간 시간가변적인 동조화와 이것의 주요 결정변수를 실증분석 한다. 본 실증분석을 효과적으로 수행하기 위 하여, 우리는 실현상관관계 추정법과 조건부분위회귀분석기법을 사용한다. 본 연구는 금융시장의 불확실성이 높을수록 환태평양 지역 주요 국가에서의 주식시장과 국채 시장 간 동조화는 낮아짐을 확인하였다. 이것은 시장의 불확실성과 두 자산시장 간의 낮은 동조화를 설명하는 ‘안전자산선호’ 가설을 지지한다. 또한, 본 연구는 이 지역에서 두 자산시장 간 동조화는 각국의 미래 경제적 상황에 대한 시 장참여자의 기대가 낙관적일수록 시장동조화가 더 높아진다는 실증적 결과를 제시한다. 이러한 결과는 미래경제상황에 대한 투자자의 낙관적인 기대는 보다 위험이 높은 주식자산에 대한 투자를 더 선호함을 설명하는 ‘부의 효과’가설을 효과적으로 지지한다. 흥미롭게 도, 본 연구는 이 지역 주요 국가의 주식과 국채시장 간 동조화를 설명하는 각 변수의 설명력은 두 자산시장동조화의 수준(종속변수)의 차이에 따라 상이하게 나타나는 비선형성 효과를 실증적으로 규명한다.