earticle

영어

3) This study investigates the stock price and volume effect associated with constituent changes to the S&P/KRX Asia 100 index. The scope of the study is for companies that have been included and excluded since March 2009, when this index was first calculated. To test price pressure hypothesis, DSDC(downward-sloping demand curve)hypothesis, and investor awareness hypothesis, author uses the market adjusted model, BHAR and CAR model. To test liquidity hypothesis, VR(volume ratio), and the VCR (volume change rate) are calculated. The analysis results are as follows. First, during the event period, the prices of shares added to the index rise temporarily around the date of disclosure, and then fall again after the change date. Second, in the long run, the share prices of added firms rise, the share prices of the excluded companies fall down. Third, during the event period, the trading volumes of stocks added to the index decrease and the that of excluded stocks increase. The index change information for the S&P/KRX Asia 100 Index is similar to the results of hypothesis test for existing studies, but differs from those for the liquidity of transactions. This indicates that investors are not actively responding to the inclusion information of the S&P/KRX Asia100 index. After this study, author hope that the research centered on representative indexes of stock markets in each country will be expanded to those of various indexes.

한국어

본 연구의 목적은 S&P/KRX Asia 100지수 구성종목변화에 따른 주가와 거래량 효과를 조사하는 것이다. 연구범위는 본 지수가 처음으로 산정된 2009년 3월 이후 편입종목과 제외기업을 대상으로 한다. 본 연구와 관련된 가격압박가설(price pressure hypoth esis), 하향수요곡선가설(DSDC hypothesis), 투자자인지가설(investor awareness hypothesis) 등을 검정하기 위하여 시장조정모형으 로 단기초과수익률을 측정하며, 장기초과수익률을 측정하기 위해서는 보유기간초과수익률(BHAR)과 CAR모형을 사용한다. 그리고 유동성가설(liquidity hypothesis)을 검정하기위해서는 거래량비율 (VR,volume ratio)과 거래량변화율(VCR, volume change rate)을 계산하였다. 분석 결과를 살펴보면, 첫째, 이벤트기간 동안 편입기업의 주가가 공시일 부근에서 일시적으로 상승하며 변경일 이후에는 주가가 다시 떨어지는 것을 확인하였다. 둘째, 장기성과에서 편입기업의 주가는 상승하고, 제외기업의 주가는 하락하는 것을 확인하였다. 셋째, 이벤트기간 동안 편입기업의 거래량은 감소하고 제외기업의 거래량이 증가하는 것을 확인하였다. 본 연구의 실증결과에 의하면 S&P/KRX Asia 100지수변경 정보는 기존연구의 가설검정과 대체적으로 유사한 결과를 보이나 거 래의 유동성에 대해서는 다르게 나타났다. 이러한 결과는 본 지수가 주식시장에서 차지하는 영향력 이 적어 포트폴리오 투자자들이 이 지수의 편입정보에 대해 적극적으로 반응하지 않고 있음을 알 수 있다. 본 연구를 통하여 그동안 각국 주식시장의 대표지수를 중심으로 이루어진 연구가 다양한 지수를 대상으로 한 연구로 확대되기를 기대한다.