earticle

영어

This study investigates not only the general effects, but also the conditional effects of macroeconomic variables on stock returns, and compares their effects. For this purpose, I empirically test the data of 8macroeconomic variables and KOSPI during the period of January, 2000 to December, 2019. Empirical results are as follows: First, in case of analyzing the general effects of individual macroeconomic variable, business condition, money stock, commodity price, balance of payment, international commodity price, and foreign trade index have the positive relation to KOSPI, and interest rate and exchange rate have the negative relation to KOSPI. Second, the general effects of some variables are different fromthe conditional effects by situations of variables, and the conditional effects of some variables in the upper 25% are different from those in the lower 25%. Third, the general and conditional effects of some variables in analyzing variables individually are different from those in considering variables simultaneously. This study implies that investment by considering macroeconomic variables rather than industry and firm characteristics can improve the performance of investment in stocks. Thus, these results show that investment considering the situation and the number ofmacroeconomic variables canmake high performance for stock returns.

한국어

본 연구는 거시경제변수가 주식수익률에 미치는 전반적 영향뿐만 아니라 상황별 영향을 살펴보고, 이러한 영향들을 비교하였다. 본 연구는 연구목적을 달성하기 위해 2000년 1월부터 2019년 12월까지의 기간에 대해 8가지 거시경제변수와 코스피 자료를 이용해 실증검증 하였다. 실증 검증 결과는 다음과 같다. 첫째, 거시경제변수의 전반적 영향력을 개별적으로 분석하면 경기, 통화량, 물가, 국제수지, 국제원자재가격, 및 무역 지수는 주가지수에 양(+)의 영향을 미치고, 이자율과 환율은 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 일부 거시경제변수의 전반적 영향력 은 상황에 따른 조건부 영향력과 상이하게 나타났으며, 상위 25%의 영향력과 하위 25%의 영향력도 일부에서 상이하게 나타났다. 셋째, 2개 이상 의 거시경제변수를 동시에 고려해 분석한 경우, 일부 거시경제변수에서 동시적 분석의 전반적 영향력과 상황별 영향력이 개별적 분석과 상이하 게 나타났다. 분석결과, 거시경제변수가 주가지수에 대한 설명력이 매우 높기 때문에 산업요인과 기업요인들보다 이러한 거시경제변수의 예측을 통해 주 식에 투자하면 더 높은 성과를 얻을 수 있음을 시사한다. 또한 본 연구는 이러한 거시경제변수를 예측하여 주식에 투자하는 경우, 고려하는 거시 경제변수의 수 또는 고려하는 거시경제변수의 상황에 따라 거시경제변수가 주가지수에 미치는 영향이 다를 수 있다는 것을 인지하여 주식에 투 자하면 더 높은 투자성과를 얻을 수 있음을 제시한다.