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영어

The purpose of this study is to analyze which debt financing among the characteristics of debt is preferred by companies with high income smoothing as the active intentions of managers are reflected in earnings management. For this study, a total of 14,634 companies in the securities market and the KOSDAQ market from 2012 to 2019, as a result of empirical analysis, First, it was found that companies with high profit flexibility reflecting manager's intentions are more likely to choose private debt. Second, as a result of analyzing classified according to the size of auditors, significant positive (+) values at the 5% level in the Big4 sample and significant positive (+) values at the 1% level in the Non-Big4 samples. In other words, the choice of private debt by companies with high profit flexibility was more pronounced in the case of companies not audited by large auditors. Third, as a result of considering the foreign investor's equity ratio, it was clearly observed that companies with high profit flexibility chose private debt when the foreign investor's equity ratio was low. Fourth, as a result of categorizing by listed markets, it was more apparent in the KOSDAQ market than in the KOSPI market that companies with high profit flexibility chose private debt. It seems that companies in the KOSDAQ market, which have a relatively lower credit rating than the securities market, prefer to raise debt through private debt through profit softening, which increases the predictability of the company, because it is difficult to raise debt through public debt. Previous studies have looked at the cost of debt in terms of capital cost that the higher the profit softening is, the lower the debt financing cost. This study is meaningful in examining the relevance of the debt financing method, and through profit softening reflecting the intention of the manager There are implications for presenting empirical evidence of choosing procurement.

한국어

본 연구는 경영자의 적극적인 의도가 이익조정에 반영되어 이익유연화가 높은 기업은 부채의 특 성 중 어떠한 부채조달을 선호하는지 분석하는데 목적이 있다. 이를 위해 2012년부터 2019년까지 유가증권시장과 코스닥시장의 총 14,634개의 기업-연도를 대상으로 실증 분석한 결과, 첫째, 경영자 의 의도가 반영된 이익유연화가 높은 기업은 사적부채를 선택할 가능성이 높은 것으로 나타났다. 둘째, 감사인 규모에 따라 구분하여 분석한 결과, Big4 표본에서는 5%수준에서의 유의한 양(+)의 값이 Non-Big4는 1%수준에서 유의한 양(+)이 관찰되었다. 즉, 이익유연화가 높은 기업의 사적부채 선택은 대형감사인이 감사한 기업이 아닌 경우에 더 뚜렷하게 나타났다. 셋째, 외국인 투자자의 지 분율을 고려한 결과, 외국인투자자지분율이 낮은 경우 이익유연화가 높은 기업이 사적부채를 선택 하고 있음이 더 뚜렷하게 관찰되었다. 넷째, 상장시장별로 구분한 결과, 이익유연화가 높은 기업이 사적부채를 선택하는 것이 코스피 시장에서보다 코스닥 시장에서 더 뚜렷하게 나타났다. 이는 유가 증권시장보다 상대적으로 신용등급이 낮은 코스닥 시장에 속한 기업들은 공적부채를 통한 부채조달 이 어렵기 때문에 기업의 예측가능성을 높이는 이익유연화를 통해 사적부채를 통한 부채조달은 선 호하는 것으로 보인다. 기존의 선행연구에서는 이익유연화가 높을수록 부채조달비용이 감소한다는 자본비용적인 측면에 서 살펴보았다면 본 연구는 부채조달 방식과의 관련성을 살펴보는데 의의가 있고, 경영자의 의도가 반영된 이익유연화를 통해 부채조달을 선택한다는 실증적 증거를 제시한다는 시사점이 존재한다.