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<연구논문>

우수한 신용등급이 주식가격결정의 효율성에 미치는 영향 : 코스피 시장과 코스닥 시장 간의 비교

원문정보

The Effect of Credit Rating on Stock Price Efficiency in KOSPI and KOSDAQ Market in Korea

정찬식, 노영진

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초록

영어

In this study, we investigate whether firm’s good credit rating would improve the efficiency of stock pricing using firm level data in both KOSPI and KOSDAQmarket in Korea. Since firms in KOSDAQmarket tend to have a relatively limited information to firms in KOSPI market, credit ratingwould play amore import role in stock pricing efficiency in KOSDAQthen in KOSPImarket. For the credit rating variable, we set a dummy variable that is equal to 1 if company have a better rating than the average rating in similar industry, and 0 otherwise. Also we use a variance ratio(Lo and Mackinlay(1988)) and the degree of delayed stock pricing(Hou and Moskowits(2005)) to proxy the efficiency of stockmarket pricing, Our estimation results suggest that better credit rating derives the variance ratio to one(unity), reduce the degree of delay in stock pricing. When we use idiosyncratic volatility and skewness as a dependent variable for the robustness check, we find that better credit rating would reduce the idiosyncratic volatility and the skewness of individual stock returns. These results imply that credit rating would enhance stock pricing efficiency. Lastly, these features are found to bemore robust in KOSDAQfirms than in KOSPI firms. Therefore, this study supports the idea that objective and transparent credit rating systemshould be set up.

한국어

본 논문은 코스피 및 코스닥 상장기업을 대상으로 하여, 동 기업의 신용등급이 동종산업내 여타 경쟁사보다 우수할수록 동 종목의 주식가격 결정이 과연 더욱 효율적으로 이루어지는지 실증적으로 고찰한 연구이다. 특히 코스닥 기업은 정보비대칭을 줄이는 데에 있어 신용등급 정보 이 외의 수단이 코스피 기업보다는 상대적으로 부족하므로, 양호한 신용등급이 주식가격결정의 효율성에 미치는 긍정적 효과는 코스피 기업에 비 하여 코스닥 기업이 더 클 것으로 예측할 수 있다. 이 때 신용등급 우수함의 정도는 KIS-VALUE에서 제공하는 신용등급 지수를 기초로, 동종산업 신용등급의 평균값보다 우수하면 1, 그렇지 않으면 0을 설정한 더미변수로 측정한다. 그리고 주식가격결정의 효율성에 대한 대용변수로서 분산비율(variance ratio; LoandMacKinlay, 1988) 및 가격결정 비효율성 지표(Hou andMoskowits, 2005)를 설정하였다. 실증분석 결과, 신용등급이 우수할수록 분산비율(variance ratio)은 1에 접근하였고, 가격결정의 지연정도는 감소하였다. 또한 고유위험 및 주 가수익률의 왜도를 종속변수로 사용한 패널분석 결과, 신용등급이 우수할수록 고유위험과 왜도 모두 감소하였다. 이는 주식가격의 안정성이 증 가 및 복권성향(lottery) 투기의 감소를 시사한다. 이러한 결과는 특히 정보비대칭이 상대적으로 심한 코스닥 기업에서 더욱 성립하였고, 반면 정 보비대칭이 상대적으로 작은 코스피 기업에서는 일부만 성립하였다. 요컨대, 본 연구는 정보비대칭이 존재하거나 심각할 경우, 특히 엄격한 신용평가의 필요성을 피력해 온 선행연구들과 그 맥을 같이 한다.

목차

요약
I. 서론
II. 선행연구 및 가설설정
III. 분석자료 및 실증모형
1. 변수의 정의
2. 고정효과 패널분석 모형
IV. 요약통계량 및 실증분석 결과
1. 요약통계량
2. 실증분석 결과
3. 실증분석 결과: 코스피 기업의 경우
V. 결론
참고문헌
Abstract

저자정보

  • 정찬식 Jung, Chan Shik. 동아대학교 경영학과 부교수
  • 노영진 Ro, Young-Jin. 동아대학교 국제무역학과 조교수

참고문헌

자료제공 : 네이버학술정보

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