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영어

This study aims to investigate the relationship between shared value creation and firm value and the moderating effect of institutional blockholders on the relationship. Using longitudinal data from 2011 to 2016, this study carry out panel regression analyses in order to explore the monitoring role of institutional blockholders. The empirical findings are as follows. First, there is a positive relationship between SVC and firm value. Second, the presence of institutional blockholders is likely to reinforce the relationship between SVC and firm value. Furthermore, we categorize institutional investors into three groups including foreign blockholders, NPS and domestic blockholders. While foreign blockholders and NPS positively moderate the relationship between SVC and firm value, domestic blockholders negatively moderate the relationship. Third, we divide institutional investors into two groups based on investment purpose: block investors for management control and block investors for portfolio investment. We find that institutional blockholders for management control are likely to mitigate the relationship between SVC and firm value. This results suggest that institutional blockholders for management control purpose and domestic blockholders are limited to monitoring potential agency problems, whereas foreign blockholders and NPS may be effective monitors over the management. This study provides clues to the extant findings concerning the impact of shared value creation on firm value and the role of outside blockholders in the Korean stock market.

한국어

최근 기업의 사회적 가치창출 활동과 기관투자자의 주주권 행사를 통한 기관투자자의 경영감시가 주목받고 있다. 이에 본 연구는 2011년부터 2016년까지 경제정의실천지수(KEJI)를 이용한 패널회귀분석을 통해 기업의 사회적 가치창출 활동과 대량 지분 기관투자 자가의 대량 지분 투자목적이 기업 가치에 미치는 영향을 규명하고자 하였다. 본 연구의 실증 결과는 다음과 같다. 첫째, 기업의 SVC 활동과 기업 가치는 양(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 둘째, 5% 이상 대량 지분 기관투자자는 SVC 활동과 기업가치 간 양(+)의 관계를 강화하는 것으로 나타났다. 대량 지분 기관 투자자를 외국인투자자, 국민연금, 국내 기관투자자로 나누어 분석한 결과 외국인투자자와 국민연금은 양(+)의 조절효과를, 국내기관투자자는 음(-)의 조절효 과를 보이는 것으로 나타났다. 셋째, 대량 지분 투자자를 대량 지분 취득 목적별로 경영참여와 단순 지분투자로 분류했을 때, 경영참여 목적의 대량 지분 기관투자자는 SVC 활동과 기업가치 간 관계를 약화시키는 것으로 나타났다. 본 연구는 기업의 사회적 가치창출 활동과 기업가치의 관계를 분석하고 외부감시주체로서 유형별, 투자 목적별 대량 지분 기관투자 자의 역할을 조명하였다는 점에서 차별성을 가지며 최근 활발히 논의 중인 스튜어드십 코드에 대한 시사점을 제공하고 있다.