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영어

CSR activities are reactive strategies to enhance the image of the firms or management strategies to promote mutual growth with stakeholders related to sustainable growth of the firms(Kim, 2013). The management strategy of the firm is established and implemented by its managers and management performance depends on their ability(Ko et al., 2013). Therefore, the interaction effects of CSR activities and manager’s ability is expected to have a significant impact on management performance as part of the management strategy. Because better managers have the high accuracy of forecasting future profits( Baik et al., 2011), if managers prediect high future profit of CSR activites, they will actively participate in CSR activities, at any costs, but if they predict low future profits, they will reduce the costs for CSR activities and consider the impact on management performance. Thus, CSR activities and manager’s ability is expected to have positive interaction effects on management performance. This study analyzed whether the interaction effects of CSR activities and manager’s ability have significant impacts on management performance using a sample of KOSPI listed firms over the period 2011-2017. This study uses ROE(return on equity), EPS(earnings per share), sales growth rate, and Tobin’s Q as the indicators of management performance, and KEJI index score as a proxy for CSR activities. The empirical results indicate that the interaction effects of CSR activities and manager’s ability have significant positive impacts on management performance(ROE, EPS and sales growth rates) in the short and long term. This means that although there is criticism that CSR activities are agent costs for the private interests of managers, the higher the manager’s ability, the more positive the accounting-based indicators such as ROE, EPS and sales growth rates. It can be inferred that because better managers have higher forecast accuracy, the better managers determines the level and scope of CSR activities considering the impact on the management performance. It can be interpreted that the better manager’s ability, the better CSR activities improve shareholder’s profits and sales. However, the interaction effects of CSR activities and manager’s ability don’t have a significant impact on Tobin’s Q in short and long term. These results are consistent with the results of Orlitzky et al.(2003) and Yook and Choi(2011) that CSR activities appears to be more highly correlated with accounting-based indicators than market- based indicators. In prior research, the relationship between CSR activities and management performance are mixed of positive and negative results and insignificant results. However, this study is meaningful in proving that the relationship between CSR activities and accounting-based indicators has a significant positive relationship, depending on the manager’s ability, unlike the mixed results of prior research. In addition, it is meaningful to confirm that accounting-based indicators such as ROA, EPS and sales growth rates better reflect the performance of CSR activities than market-based indicators such as Tobin’s Q. It is meaningful to verify the effect on the long-term relationship as well as the short-term relationship between CSR activities and management performance. And there are differences in using various accounting and market-based indicators in measuring management performance.

한국어

CSR 활동은 기업의 이미지를 제고하기 위한 반응적 전략 또는 기업의 지속가능한 성장과 관련된 이해관계자와의 동반성장을 추진하는 경영전략이 되기도 한다(김동근, 2013). 기업의 경영전략은 경영자가 수립하고 이행하며 그들의 능력에 따라 경영성과가 달라진다(고창열 등, 2013). 그러므로 CSR 활동은 경영자가 활동 수준과 범위를 결정하는 경영전략의 일환으로써(국찬표와 강윤식, 2011) 경영자의 능력과 CSR 활동의 상호작용효과가 경영성과에 유의한 영향을 미칠 것으로 기대할 수 있다. 능력이 높 은 경영자는 미래의 이익예측 정확도가 높기 때문에(Baik et al., 2011) CSR 활동에 대해 미래 이익을 높 게 예측한다면 비용이 발생하더라도 기업의 자원을 활용하여 적극적으로 참여하겠지만, 미래 이익을 낮 게 예측한다면 CSR 활동에 소요되는 비용을 줄이며 경영성과에 미치는 영향을 고려할 것이다. 따라서 CSR 활동과 경영자 능력은 경영성과에 양(+)의 상호작용효과를 가질 것으로 예상할 수 있다. 본 연구는 2011년부터 2017년까지 유가증권시장에 상장된 기업 중 KEJI 지수가 발표된 기업을 대상으 로, 경영성과에 CSR 활동과 경영자의 능력의 상호작용효과가 유의한 영향을 미치는지를 다중회귀분석 을 통하여 검증하였다. 경영성과의 지표로는 ROE(자기자본순이익률), EPS(주당순이익), 매출액증가율, Tobin’s Q를 이용하였으며, CSR 활동에 대한 대용치로 경제정의지수(KEJI 지수) 정량평가총점을 이용 하였다. 분석결과, 회계기반성과지표인 ROE와 EPS, 매출액증가율을 종속변수로 사용한 분석에서는 단기･장 기적으로 CSR 활동과 경영자 능력은 경영성과에 양(+)의 상호작용효과를 갖는 것으로 나타났다. 이는 CSR 활동이 경영자의 사적 이익을 위한 대리인 비용이라는 비판이 있지만, 경영자의 능력이 높을수록 ROE와 EPS, 매출액증가율과 같은 회계기반성과지표에는 긍정적인 영향을 미친다는 것을 의미한다. 경 영자의 능력이 높을수록 경영자의 이익예측 능력이 뛰어나 기업의 경영성과에 미치는 영향을 고려하여 CSR 활동의 수준과 범위를 결정한다고 추측할 수 있으며, 경영자의 능력이 높을수록 CSR 활동은 주주 의 이익을 향상시키고 매출액 증가에 도움이 된다고 해석할 수 있다. 그러나 시장기반성과지표인 Tobin’s Q를 종속변수로 한 분석에서는 단기와 장기 모두에서 유의한 관계를 발견하지 못하였다. 이러 한 결과들은 CSR 활동과 회계기반성과지표가 시장기반성과지표보다 더 밀접한 상관관계가 있다는 Orlitzky et al.(2003)과 육근효와 최미화(2011)의 결과와 일관된다. CSR 활동과 경영성과 사이의 관계는 많은 연구에서 양(+)의 관계를 보이고 있지만(Ruf et al., 2001; Orlitzky et al., 2003; Scholtens, 2008; 김창수, 2009; 장지인과 최헌섭, 2010; 천미림과 김창수, 2011), 음 (-)의 관계를 보이거나 유의한 상관관계를 찾을 수 없다(Griffin and Mahon, 1997; 김애현과 유재욱, 2013; 김소정 등, 2015; 서승주와 최진현, 2015)는 결과들이 혼재되어있다. 하지만 본 연구는 엇갈린 선행 연구의 결과들과는 다르게 CSR 활동을 이행하는 경영자의 능력에 따라 CSR 활동과 회계기반성과지표 사이의 관계가 유의한 양(+)의 관계가 나타난다는 점을 증명한 데 의의가 있다. 또한, Tobin’s Q와 같이 주가를 반영한 시장기반성과지표보다 ROA, EPS, 매출액증가율과 같은 회계기반성과지표가 CSR 활동 의 성과를 더 잘 반영한다는 것을 확인한 데 의의가 있다. CSR 활동의 결과는 지속적으로 경영성과에 영향을 미칠 수 있다는 점에서 CSR 활동과 경영성과 사이의 단기적인 관계뿐만 아니라 장기적인 관계 에서도 경영자의 능력에 따른 차이를 검증한 데 의의가 있으며, 경영성과 측정에 있어 다양한 회계기반 성과지표 및 시장기반성과지표를 이용한 데 그 차별점이 있다.