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영어

This article tried to answer the question whether an announcement on firms' additions on or deletions from SSE 180 Index have an impact on their stock price behaviors and trading volumes. The event study in Finance was adopted and performed. The impact of the Index composition change on their own stock price has been measured in the same manner as in Brown Warner(1985). Abnormal Returns(AR) and Cumulative Abnormal Returns(CAR) from OLS market model were calculated respectively for each and every day around announcement date. In case of addition to the Index, AR at announcement date, on the average, is greater than 0. However it is not statistically significant. Average CAR from announcement date to change date is 0.6% but it is also insignificant. In case of deletion from the Index, AR at announcement date is merely -0.57 % even though it is significant. Average CAR from announcement date to change date is -2.27%. We also checked if the price effect is permanent and found that there exists the reversal effect which a firm outperforming/underperforming around announcement date tends to underperform/outperform later. However the reversal effect is not significant in both cases. Meanwhile, the impact of the index change on the trading volume was also analyzed. We checked if the ratio of a firm's trading volume to market trading volume changed significantly around announcement date. We found that there was no significant volume effect in SSE 180 Index.

한국어

본 연구는 상해 180지수(SSE 180 Index) 구성종목 변경에 대한 뉴스가 발표된 후 신규 진 입기업과 퇴출기업 주식의 가격과 거래량이 변화하는 정도를 분석하였다. 지수 구성종목 변경 이라는 사건이 해당 기업의 주가에 미치는 영향인 가격효과를 측정하기 위해 사건기간과 사 건 후 기간에 속한 각 날의 비정상수익률을 Brown and Warner (1985)의 OLS 시장모형에 의하여 산출하고 이를 이용하여 누적 비정상수익률을 산출하였다. 분석결과 지수 종목변경에 따른 가격효과가 뚜렷하게 나타나지는 않았다. 진입기업의 경우 공시일 당일 비정상수익률이 0보다 크지만 통계적으로 유의하지 않았고, 공시일부터 변경일까 지 누적 비정상수익률인 CAR(AD, CD)는 0.6%로서 통계적으로 유의하지 않았다. 퇴출기업의 경우는 공시일 당일 비정상수익률이 통계적으로 유의하지만 –0.57%로 매우 작고, CAR(AD, CD)는 –2.27%를 나타냈다. 가격효과의 지속성 여부를 확인한 결과 진입기업과 퇴출기업 모두 반전효과가 존재하는 것처럼 보이기는 하지만 모두 통계적으로 유의하지 않았다. 한편, 거래량 영향 지수를 이용하여 비정상거래량을 측정한 결과 중국 주식시장의 경우 거래량 효과가 아주 미미한 것으로 나타났고 결과적으로 거래량효과의 지속성을 분석하는 것이 무의미하였다. 이러한 결과는 중국 주식시장에서 주식보유 비중이 가장 낮은 개인이 오히려 가장 활발히 주식거래를 하고, 또 주가지수를 추종하는 인덱스투자형 펀드와 ETF 펀드의 운용규모가 시가 총액에 비해 미미하기 때문에 주가지수 구성종목 변경에 따른 주식거래 수요가 작은 것에 기인한다고 볼 수 있다. 더불어, 중국의 주가지수 구성종목 변경에 관한 공시기간이 긴 것도 주가지수 구성종목 변경으로 인한 대량거래의 압박을 완화시켰을 가능성이 높다.