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영어

This paper empirically investigates how syndicate compositions are determined in international corporate debt contracts. Using international syndicated loan contract data across 34 countries from 1988 to 2010, this paper provides findings that syndicate composition, measured by the proportional number of lead arrangers relative to participating banks in syndication, are significantly negatively affected by loan spreads after controlling for contract characteristics, country characteristics, and other factors.
These evidences indicate that, under informational frictions, as the riskiness of a borrowing firm increases, the syndicate composition becomes more diversified in a way that the lead arrangers and the participating banks share credit risk in syndication. That is, the lead arrangers and participating banks cooperatively determine higher loan spread to align higher compensation for their strategic commitments and risk-sharing in syndication. From the investigation of international lending by U.S. banks, the empirical results of this paper provide new findings strongly supporting the diversification nature of syndicate composition in international syndicated corporate loan markets while contradicting the concentration nature of syndicate structure prevailingly documented in previous studies, which investigate domestic markets.

한국어

본 연구는 신디케이트 구성의 결정요인을 실증적으로 분석한다. 1988-2010년 기간 중 미국 은행들이 해외 차입기업들에게 제공한 국제 신디케이트론을 분석 대상으로 한다. 본 연구의 실증 결과는 정보적 마찰 환경 하에서 차입기업의 위험이 증가할 때 신디케이트 구성이 주간 사은행으로 집중화되지만 신디케이트 내에서 위험 공유에 대한 보상이 적절하게 설계될 때 신디케이트 구성이 다각화될 수 있음을 제시한다.
이와 같은 실증결과는 주간사은행과 참여은행이 적극적으로 신디케이트에 참여하고 이에 대한 보상으로 높은 위험프리미엄을 금융계약 상에 설계함을 보여준다. 본 연구는 미국의 은 행이 해외의 차입기업에 제공하는 신디케이트론 금융계약을 분석하여 미국 내 신디케이트론 시장을 분석 대상으로 한 기존연구에서 공통적으로 제시되고 있는 신디케이트 구조의 집중화 에 반하는 결과를 제시한다.