earticle

영어

This paper sheds light the impacts of financial market uncertainty and of investors’ expectations about future economic states on time-varying comovemt (i.e., integration) among stocks and 10 year government bonds in Europe. As a proxy of dynamic comovemnt of financial asset markets, we measure realized correlations between stock and bond returns among 13 EU countries. To this end, we employ the panel data analysis technique with the realized correlations among our sample EU stock and bond returns. We in this study present empirical evidence that the lower VDAX, the proxy for financial market uncertainty, has significantly contributed to an increase in dynamic integration among EU stock and bond markets. The result supports the flight to quality hypothesis to explain interdependence of EU asset markets. Meanwhile, the EU_ESI, the proxy for the future state of EU Economy, have made a positive relation with integration of the EU asset markets. This finding supports the wealth effect hypothesis for explaining the comovement of the EU asset markets. Shortly, Our major findings suggest that investors’ perceptions about future state of the economy and financial market uncertainty are crucially associated with time-varying comovement of EU stock and government bond markets. This study provides valuable implications for international investors and policy makers. That is, the dynamic integration of the EU asset markets should be a crucial concern for investors' efficient diversification and for policy makers' coordination for stabilizing financial markets at the times of financial turmoils in Europe, respectively.

한국어

본 논문은 유럽 주식시장과 10년물 국채시장 간의 시간가변적인 통합에 대한 금융시장불확성과 미래경제활동성 대한 투자자의 기대의 영향을 실증적으로 고찰한다. 시간가변적 유럽금융자산 (시장)의 통합(i.e., 동조화)의 대용치로, 본 연구는 표본기간 동안의 13개 표본유럽국가의 주식과 국채 수익률 간의 실현상관관계를 측정한다. 이를 위해 본 논문은 표본국가들 간 시간가변적인 실현상관관계계수에 대해 패널데이타분석을 사용한다. 본 연구는 금융시장불확성이 유럽주식과 국채시장 간의 통합에 대해 선형적으로 음의 영향을 미친다는 실증결과를 발견 하였다. 반면에, 미래경제활동성에 대한 투자자의 낙관적인 기대는 유럽 주식과 국채 시장간 통합에 선형적으로 정의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 결론적으로, 본 연구의 주요 연구결과물은 금융시장불확실성과 미래경제상태에 대한 투자자의 기대는 유럽 주식-국채시장 간 시장가변적인 동조화와 결정적인 관련성을 지니고 있음을 설명해 준다. 본 연구는 국제투자자와 정책입안자에게 귀중한 시사점을 제공해준다. 즉, 유럽자산시장의 역동적 통합은 이 지역에서 발생하는 금융혼란 시기에 금융시장 안정화를 위한 정책적 조율 및 투자자의 효율적 분산투자 의사결정에 필수적인 관심사이다.