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영어

This study aims to explore the relationships between institutional investors' block ownership over 5% in individual firms and their dividend payout policy in the Korean stock market. Using longitudinal data of 435 firms during 9 years from 2005 to 2013, this study intended to examine the impact of institutional investors’ ownership on payout policy. In doing so, we categorized institutional investors into four different blockholders : foreign blockholders, NPS, pension funds and other domestic institutional blockholders in order to sift out each institutional investors’ impact on firms’ dividend payout policy. Our empirical research found that a positive relation between institutional blockholders’ ownership and dividends payout does exist, which means that institutional blockholders have a positive impact on dividend payout. As a consequence, institutional investors contribute to mitigating agency problems by enhancing dividend payout. Among four different categories of institutional investors, foreign blockholders and NPS respectively enhance dividend payout. whereas the ownership of pension funds does not have any statistically significant relation with dividend payout. The ownership ratio of other domestic institutional investors, however, has a negative relation with dividend payout, suggesting the likelihood of expropriation of controlling shareholders within large business groups. The empirical results are consistent with prior research in that institutional blockholders intend to reduce agency costs by paying out dividends. This study also provides substantial significance of stewardship code by sifting out institutional blockholders’ impact on firms management decision.

한국어

스튜어드십 코드 도입으로 기관투자자의 역할에 대한 재조명이 이루어지는 가운데, 소액주 주를 대신하여 경영진을 모니터링할 수 있는 기관투자자의 영향에 대한 논의가 활발히 진행 되고 있다. 이에 본 연구는 2005-2013년까지 유가증권시장 상장기업들을 대상으로 기업지배구조 내 외부감시주체로 기능하는 기관투자자가 배당에 미치는 영향을 분석하기 위해 5% 이상 대량지분을 가지고 있는 기관투자자를 외국인투자자, 국민연금, 연기금, 기타 기관투자자로 분류하여 각각의 보유지분이 기업의 배당정책에 미치는 영향을 실증분석하고자 하였다. 실증분석 결과, 5% 이상 대량지분을 가진 기관투자자는 배당에 유의한 정(+)의 영향을 보였다. 대량지분 기관투자자를 유형별로 분류하여 실증분석하였을 때 외국인투자자, 국민연금은 배당에 유의한 정(+)의 영향을 보였고, 연기금은 유의한 결과를 보여주지 않았으며, 이들을 제외한 기타 기관투자자는 배당에 유의한 부(-)의 영향을 주는 것으로 나타났다. 본 연구는 대량지분 기관투자자를 유형별로 구분하여 이들이 기업의 경영의사결정에 미치는 영향을 분석함으로써 향후 주주행동주의와 기관투자자의 책임경영이라는 화두에 시사점을 제공할 수 있으리라 기대한다.