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영어

This study empirically analyzed how quantitative easing which is called as “Abenomics” conducted by the Bank of Japan (BOJ), affected the Korean stock market efficiency. In addition, we examined whether the main factor influencing the efficiency is the change in the yen value. We also examined which industries among the KOSPI industries are negatively or positively affected by the yen weakness. Empirical analysis shows that the undervaluation of yen value (yen depreciation) by Abenomics does not increase the KOSPI efficiency at least as much as before the Abenomics policy. In addition, for verification of efficiency, the efficiency of the stock price did not increase than before even if the portfolios were structured in the industries to control the effects of industry specific factors which are related to volatility and to consider only the quantitative easing effects by the BOJ. Next, as a result of the volatility of yen value caused by quantitative easing of the BOJ, which affects were influenced to the volatility of KOSPI's industries, it is confirmed that the KOSPI’s industries which have inefficiently by fluctuations in yen value are Pharmaceuticals, transportation equipments (Including automobile industries), banks and telecommunications industries. It is analyzed that wide influence for the industries by the volatility inefficiency are transportation equipment and banking industries , and decrease influence for the industries by volatility inefficiency are drugs and telecommunication industries. As a result of the analysis, the undervaluation of yen value (yen depreciation) by the BOJ quantitative easing has been analyzed to be a factor for instability in the overall financial economy in general. Since the quantitative easing policy of the yen cannot be sustained indefinitely, how to maintain the robustness of the Korean economy and the efficiency of the capital market at the time when the yen's liquidity diminishes is an important issue in the future. Therefore, it is a part that should be further investigated about this point, but it is beyond the scope of this study, so it is left as a future study.

한국어

본 연구는 일본중앙은행(BOJ)이 실시한 아베노믹스로 일컬어지는 양적완화가 우리나라 주식 시장 효율성에 어떠한 영향을 미쳤는지 실증적으로 분석하였다. 또한, 효율성 여부에 주요 요인이 엔화 가치 변동에 따른 것인지에 대해서도 조사하였으며, 이를 통해 KOSPI산업들 중 어느 산업이 엔화 약세의 부정적 또는 긍정적 영향을 크게 받는지 살펴보았다. 실증분석 결과, 아베노믹스에 의한 엔화 가치의 저평가(엔화 약세)는 KOSPI 효율성을 아베노믹스 정책 이전 보다 적어도 증가시키지 않는 것으로 나타났다. 또한 효율성 검증 시, 변동성과 관련된 산업별 특정 요인의 효과를 통제하고 BOJ에 의한 양적완화 효과만을 고려하기 위해 해당 산업들로 포트폴리오를 구성한 경우에도 주가에 대한 효율성은 이전보다 증가하지 않았다. 다음으로 BOJ의 양적완화에 의한 엔화 가치 변동이 KOSPI의 산업별 주가변동성에 어떠한 영향을 미쳤는가에 대한 결과, 엔화 가치 변동에 의해 비효율적으로 변동성이 영향을 받은 KOSPI산업은 의약품, 운수장비(자동차산업포함), 은행, 통신산업으로 나타났다. 이 중 변동성의 비효율성이 확대되는 쪽으로 영향을 받은 산업은 운수장비와 은행산업이었고, 변동성에 비효율성이 감소되는 쪽으로 영향을 받은 산업은 의약품과 통신산업인 것으로 분석되었다. 전체 분석결과를 통해 볼 때, BOJ 양적완화에 의한 엔저는 국내 금융경제 전반에 대체적으로 불안정성을 키우는 요인인 것으로 분석되었다. 이러한 엔화의 양적완화 정책은 무제한적으로 지속될 수 없는 정책이기 때문에 엔화의 유동성이 축소되는 시점에서 우리 경제의 강건성과 자본시장의 효율성을 어떻게 유지할 수 있을 것인지는 향후 중요한 이슈이다. 따라서 이 점에 대해서도 연구가 추가로 이루어져야하는 부분이지만 본 연구의 범위를 넘어서기 때문에 추후 연구과제로 남겨둔다.